Dennis丹局尼斯

[Dennis丹局尼斯 @Dennis5429225]

@raxjh34629731 怎么交友

[Dennis丹局尼斯 @Dennis5429225]

@veronica02yx7 怎么交友

[Dennis丹局尼斯 @Dennis5429225]

突然觉得工作也没那么累

[低等生物 @didengshengwu]

蹲了20年监狱的人出狱后说：现在的监狱和以前大不相同，甚至比上班还难混

先说最反直觉的一点：以前的犯人身体好，现在的犯人身体大不如前。

过去劳动改造是真劳动

开荒、采石、搬砖、下地，一天干下来浑身酸疼，但常年累月练出一身腱子肉，不少人出狱时比进去时还壮。

如今劳动改成了车间流水线

踩缝纫机、串电子元件，每天钉在工位上重复同一个动作几千次，产量按件计、系统统计、做不了假。

颈椎、腰椎、眼睛，熬出一身"办公室病"——只不过这间办公室，你辞职不了。

管理也彻底换了套逻辑：以前是江湖，论拳头、排资历，烟酒是硬通货；现在是系统，每人塞进计分制，600分一个考核周期

分高，消费额度上调、减刑有望；分低，消费降级，连买桶泡面都没资格。烟全面禁了，罚金没缴清减刑一票否决。想提前出去，只剩一天一天攒分。

这才是"比上班难混"的真相：上班摸鱼扣的是奖金，里面摸鱼扣的是回家的日子；上班干不下去能辞职，里面连"放弃"这个选项都没有。

聊到最后，他说了句很朴素的话：

"自由这东西，在外面没人觉得值钱。等你连发会儿呆都要打报告，才知道人这辈子最贵的东西，原来一直免费。"

[ByungJun Ahn @dubidubabap]

AAOI의 또 다른 $600M ATM 발표를 보고 비슷한 회사들을 쭉 찾아봤다.

생각보다 훨씬 심각했다.

미국 성장주 시장에는 주가가 오를 때마다 그 높은 valuation을 이용해 계속 신주를 찍어내는 회사들이 꽤 많다.

나는 이런 회사를

SERIAL EQUITY ISSUER

라고 분류한다.

단순히 증자를 한 번 한 기업을 말하는 게 아니다.

ATM 개설
→ 주가 상승
→ 신주 매각
→ ATM 소진
→ 새로운 ATM 개설
→ 다시 신주 매각

이 과정이 반복되는 기업들이다.

여기서 한 단계 더 나간 기업은

SERIAL DILUTER

라고 본다.

반복적으로 주식을 발행하면서도 그 자본으로 만들어내는 경제적 가치가 희석 속도를 따라가지 못하는 기업이다.

성장주 투자에서 이 구분은 매우 중요하다.

기업이 성장하는 것과 주주가 부자가 되는 것은 같은 이야기가 아니기 때문이다.

예를 들어

Revenue +100%
Shares Outstanding +100%

이라면 회사 매출은 두 배가 됐다.

하지만 Revenue per Share는 그대로다.

기업은 두 배가 됐지만 내가 가진 1주의 매출 몫은 전혀 성장하지 않은 것이다.

이 관점에서 대표적인 기업들을 정리해봤다.

1. $AAOI

이번 조사의 시작점이다.

2026년 2월 $250M ATM.

불과 2주 뒤 $500M으로 확대.

4월 초 약 $490M을 사실상 전부 조달.

5월 다시 $600M ATM.

8월 초 기준 이미 약 $539M 조달.

그리고 8월 21일 또 새로운 $600M ATM.

흐름만 보면

$250M
→ $500M
→ $600M
→ 또 $600M

이다.

2025년 8월 약 6,235만 주였던 발행주식 수도 2026년 현재 약 8,491만 주 수준까지 증가했다.

1년 남짓한 기간에 약 36% 증가다.

AAOI의 사업 자체는 강하다.

AI 데이터센터용 400G·800G·1.6T 광모듈 수요가 빠르게 증가하고 있고, 실제로 생산능력 확대를 위한 대규모 CAPEX도 필요하다.

문제는 주가 상승이 반복적으로 새로운 equity supply를 불러온다는 점이다.

주가가 오르면 회사는 더 많은 주식을 팔 수 있다.

그리고 실제로 그렇게 하고 있다.

주주 입장에서는 주가 상승 자체가 다음 희석의 자금조달 창구가 되는 구조다.

2. $POET

POET는 AAOI보다 사업 단계가 훨씬 초기인데 자금조달 구조는 더 공격적이다.

2026년 1월 $150M 직접공모.

몇 달 뒤 다시 약 $400M 규모의 자금조달.

여기에 약 1,905만 주의 신주와 약 1,905만 개의 워런트가 같이 붙었다.

사실상

1주 발행
+
워런트 1개

구조다.

현재 발생하는 dilution과 향후 발생 가능한 dilution이 동시에 존재한다.

즉

Current Dilution
+
Warrant Overhang

이다.

AAOI는 적어도 현재 매출과 생산능력 확대라는 명확한 자금수요가 존재한다.

POET는 대규모 상업화 이전 단계에서 상당한 규모의 equity capital을 반복적으로 조달하고 있다.

그래서 나는 POET의 희석의 질을 더 낮게 본다.

3. $SMR

NuScale은 훨씬 극단적이다.

ATM 규모가

$150M
→ $200M
→ $500M
→ $750M
→ $1B

으로 계속 커졌다.

ATM 하나를 사용하고 끝나는 구조가 아니다.

valuation이 올라갈수록 자금조달 규모도 같이 올라갔다.

2025년 한 해에만 약 5,711만 주를 팔아 약 $1.33B를 조달했다.

그리고 authorized Class A shares도 약 3.32억 주에서 6.62억 주로 거의 두 배 늘렸다.

즉 현재의 희석뿐 아니라 앞으로 추가 주식을 발행할 수 있는 공간까지 크게 확장했다.

이 회사는 거의

ATM
→ 소진
→ 더 큰 ATM
→ 소진
→ 더 큰 ATM

패턴의 교과서다.

4. $PLUG

Plug Power는 내가 본 기업 중에서도 가장 극단적인 축에 속한다.

2024년 $1B ATM.

그해 ATM으로만 약 $677M 조달.

별도 공모로 약 $191M 추가 조달.

2025년에도 ATM을 계속 사용했다.

연말 기준으로도 약 $944M의 ATM 판매 가능 금액이 남아 있었다.

여기에 별도로 최대 $1B 규모의 Standby Equity Purchase Agreement까지 만들었다.

구조는 단순하다.

현금 소진
→ 신주 발행
→ 현금 확보
→ 다시 현금 소진
→ 다시 신주 발행

이런 회사에서는 Revenue Growth만 보는 것이 거의 의미가 없다.

회사가 벌어들이는 현금보다 자본시장에서 새로 공급받는 현금이 훨씬 중요하기 때문이다.

5. 그 밖의 대표적인 사례

$SOUN

$150M ATM
→ 소진
→ $120M ATM
→ 소진
→ $250M ATM
→ $300M ATM

$QBTS

$100M
→ $75M
→ $150M
→ $400M

$RGTI

$100M ATM
→ 약 $96M Registered Direct Offering
→ B. Riley equity facility
→ $350M ATM

$SERV

ATM
→ 직접공모
→ 신규 ATM
→ Registered Direct Offering
→ 추가 shelf

$FCEL

지속적인 ATM 발행에
1:30 reverse split까지 사용했다.

$QUBT

ATM보다는 PIPE와 private placement를 적극적으로 활용했다.

특히 2025년에는 $500M 규모의 private placement까지 진행했다.

내가 강하게 보는 고위험 SERIAL DILUTION 그룹은 대략 이렇다.

$PLUG
$FCEL
$SMR
$SOUN
$QBTS
$RGTI
$SERV
$QUBT
$POET
$AAOI

하지만 여기서 중요한 점이 하나 있다.

모든 equity financing을 같은 수준으로 평가하면 안 된다.

두 번째 그룹이 있다.

$ACHR
$ASTS
$RKLB
$APLD

이 회사들도 엄청난 규모의 equity financing을 사용한다.

그런데 사업 구조 자체가 막대한 선행 CAPEX를 요구한다.

Archer는 eVTOL 개발과 생산시설.

AST SpaceMobile은 위성 constellation.

Rocket Lab은 Neutron과 우주 인프라.

Applied Digital은 대규모 AI 데이터센터.

이런 회사들은 현재의 자본을 미래 생산자산으로 바꾸는 구조다.

예를 들어 Rocket Lab은 2025년 $500M ATM을 만들고 상당 부분 사용한 뒤 다시 $750M ATM을 만들었다.

AST SpaceMobile도 $800M ATM을 만든 뒤 $1B convertible notes까지 조달했다.

Applied Digital 역시

PIPE
→ ATM
→ 추가 ATM

구조를 사용했다.

희석 자체는 분명히 존재한다.

하지만 희석의 질은 다르다.

핵심은

“얼마나 많은 주식을 찍었는가”

하나가 아니다.

“새로 찍은 주식으로 얼마나 많은 경제적 가치를 만들었는가”

다.

예를 들어

10% 희석
→ 장기 earning power +30%

를 만들어낸다면 기존 주주에게 좋은 자본배분이 될 수 있다.

반대로

10% 희석
→ 1년치 SG&A와 운영손실 충당

이라면 완전히 다른 문제다.

결국 중요한 것은

Incremental Value Created
/
Dilution Incurred

이다.

희석의 핵심은 주식을 찍었다는 사실이 아니다.

새로 발행한 주식보다 더 많은 경제적 가치를 만들었느냐가 핵심이다.

그래서 나는 성장주를 볼 때 앞으로 다음 4가지를 먼저 본다.

1. 조달한 돈을 어디에 쓰는가

성장 CAPEX인지,
R&D인지,
공장·데이터센터·위성 같은 생산자산인지,
단순 운영적자 보전인지 본다.

2. 주식 수가 얼마나 빠르게 증가하는가

Revenue +50%가 나와도

Shares Outstanding +40%

이면 주주가 체감하는 성장은 전혀 다르다.

정확히 계산하면

# Revenue per Share Growth

(1 + Revenue Growth)
/
(1 + Share Growth)

* 1

이다.

예를 들어

Revenue +50%
Shares +35%

라면

1.50 / 1.35 - 1
≈ +11.1%

이다.

표면적으로는 매출 +50% 성장주다.

하지만 기존 주주의 매출 몫은 약 11% 성장한 것이다.

3. 증자 후 경제적 가치가 얼마나 증가하는가

10% 희석해서 기업가치를 30% 이상 키울 자산을 만든다면 좋은 희석이 될 수 있다.

10% 희석해서 계속 적자를 메운다면 희석의 질은 급격히 떨어진다.

4. 경영진이 증자를 습관처럼 사용하는가

한 번의 전략적 증자와

ATM 소진
→ 신규 ATM
→ 소진
→ 또 ATM

은 완전히 다른 문제다.

특히 소형 성장주에서는 현재 shares outstanding만 보면 부족하다.

나는 앞으로 최소한 이것들을 같이 볼 생각이다.

Fully Diluted Share Count

Revenue per Diluted Share

FCF per Diluted Share

Share Count CAGR

Stock-Based Compensation

Warrant Overhang

Convertible Debt

ATM Remaining Capacity

Cash Burn

Cash Runway

특히 Fully Diluted Share Count가 중요하다.

워런트
옵션
RSU
전환사채
Convertible Preferred
PIPE Warrant
Earn-out Shares

까지 모두 포함해서 봐야 한다.

현재 주식 수가 1억 주라고 안심했는데

각종 워런트와 전환증권까지 포함한 fully diluted share count가 1.4억 주라면

실제 투자자가 부담해야 할 잠재 희석은 전혀 다른 숫자가 된다.

Cash Runway도 중요하다.

ATM이 있다는 사실보다

“회사가 그 ATM을 사용할 수밖에 없는 재무상태인가”

가 더 중요하다.

현금이 3년치 남아 있는 회사와

현금이 9개월 남았는데 $500M ATM을 들고 있는 회사는 같은 ATM이라도 의미가 완전히 다르다.

그래서 앞으로 나는 다음 조건이 겹치면 자동으로 SERIAL DILUTER 경고를 붙이려고 한다.

최근 24개월 equity financing 3회 이상

ATM 소진 직후 신규 ATM 개설

Share Count CAGR이 Revenue CAGR에 근접하거나 추월

영업현금흐름·FCF 지속 적자

Cash Burn 대부분을 equity issuance로 충당

Warrant 또는 Convertible Overhang 존재

SBC 과다

ATM Remaining Capacity가 현재 현금 대비 과도

이 조건들이 동시에 겹칠수록 위험도는 급격히 올라간다.

성장주에서 가장 위험한 착각 중 하나가 있다.

“회사가 크게 성장하면 주주도 크게 돈을 번다.”

기업의 크기와 주주의 몫은 같은 숫자가 아니다.

매출은 회사 전체의 매출이다.

시가총액은 보통주 전체의 시장가치다.

투자자가 실제로 소유하는 것은 그 기업 전체가 아니라

‘1주’

다.

그래서 성장주 투자에서 가장 먼저 봐야 할 것은 Revenue Growth 하나가 아니다.

Revenue per Share

FCF per Share

Fully Diluted Share Count

Per Share Growth

를 봐야 한다.

기업이 아무리 빠르게 성장해도

그 성장만큼 빠르게 주식을 찍어낸다면

주주는 회사의 성장을 온전히 가져가지 못한다.

결국 가장 중요한 질문은 이것이다.

“이 회사가 얼마나 빨리 성장하는가?”

보다

“내가 가진 1주의 경제적 가치가 얼마나 빨리 성장하는가?”

성장주에서는 앞으로

Growth보다 먼저

Per Share Growth를 봐야 한다.

[Jason @jason_chen998]

贝莱德在昨天对BTC发布了长达14页的信仰充值报告🫡我刚刚看完了全文，首先花了很大篇幅讨论为什么BTC从高点腰斩跌了50%，主要有两个原因，一是去年10月发生了史诗级的清杠杆，当时全球BTC的杠杆超过了900亿美金，并且其中80%都不是来自CME而是离岸交易所，整个泡泡已经吹到很大摇摇欲坠，从而在美国公布对中国关税政策后直接刺破，BTC的杠杆单日下降了200亿美金，产生了历史上最大的单日OI跌幅，行程一系列的连环爆仓。
所以这是贝莱德解释为什么BTC下跌的起点，但是问题来了，按理来说清完杠杆之后应该会继续修复上涨，毕竟关税战后美股也没受影响连破新高，而BTC怎么就像是被一棒子打断了腰的老狗趴在地上起不来了呢？
这就是报告中第二部分重点解释的，从BTC ETF上线后到去年10月，累计流入了600亿美金资金，而现在的香饽饽AI相关ETF却同期只流入了100亿美金，所以在BTC被一棒子打下去之前，它的吸金能力是AI的6倍！
而10月之后，BTC的ETF流出了50亿美金，AI相关的ETF却流入了460亿，也就是说这一棒子打下去后，AI的吸金能力是BTC的92倍😰
所以剧本是本来清完杠杆后应该更健康，但是因为清的太狠了，直接把玩家的信心丧失了，于是直接不玩转头去隔壁AI的怀里了。
但是贝莱德认为这也只是周期性的资金轮动，AI的资金在未来也会重新回到BTC，资本并不是认为BTC不好，只是在当前阶段发现AI的收益/风险相比来说更有吸引力。
最终贝莱德还是强烈建议大家拿出来1%-2%的仓位投资BTC。
原文链接如下：
https://t.co/ZYTzmayKYc

[Bean哥 @BroBean88]

你把这条收藏一下，2030年回来看。

聊些别人没聊过的。关于美股、关于英特尔、关于存储

陈立武和家人掏了1200万买英特尔。全推特都在传，CEO下场了，信心。

1200万的事不多聊了，你们都看过了。我只想问一个问题。他在赌什么方向。

看完那篇专访，我发现所有中文账号都在聊18A、聊代工、聊这1200万。最重要的一句话，没人提。

英特尔要重返存储了。

专访里陈立武说，他专门设了一个"心头好项目"，研究新的存储架构。原话是：CPU与存储之间的堆叠技术，会提供多种整合路径。

他做了什么？

6月18号，英特尔官宣聘请李锡熙。SK海力士前CEO。在海力士的时候主导了HBM的研发和量产。

这个人现在直接向陈立武汇报，负责先进封装和后端制造。直接把把对手家的前掌门请过来了。。。

再看专利。7月2号，英特尔公开了XBM专利。Cross-Batch Memory，跨批次存储。核心思路是用UCIe连接替代HBM目前用的硅中介层，降低封装成本，做出跟HBM4同等性能但更便宜的方案。

同时还在跟软银子公司SAIMEMORY联合开发另一种架构ZAM，9层堆叠，也是冲着AI高带宽存储去的。

还有一条暗线。英特尔在俄亥俄有一座280亿美元的晶圆厂，原计划2025年投产，推迟到了2030。现在传出来，这个厂正在跟SK海力士谈"合作运营"。

海力士否认收购，但合作运营没有否认。美国参议员已经确认了这个传闻。

如果这个厂最终从逻辑芯片转做存储，意味着什么？

英特尔就不只是美国唯一的先进制程代工厂了。它还想成为美国本土的存储制造商。

说个冷知识。1968年英特尔成立，第一个产品不是CPU。是存储芯片。1985年被日本存储厂商打败，退出存储，转型做处理器。这一转就是41年。

2026年，陈立武挖了海力士前CEO，申请了新存储专利，在研究CPU和存储堆叠，俄亥俄工厂在跟海力士谈合作。你说他想干什么。

还有一个时间点。李锡熙6月18号入职。但斌Q2持仓截止日是6月30号。英特尔从零空降第二大持仓，2.58亿美元。

不敢说但斌一定看到了存储回归这条线。但他建仓的窗口，刚好卡在这个信号释放之后。

先叠甲。XBM商用时间线是2030年之后。ZAM也是。俄亥俄工厂还在谈，没有落地。这些全是蓝图，不是产品。

但现在存储是三家的天下。三星、海力士、美光。如果英特尔真的回来了，牌桌上就多了一个人。而且这个人手里握着代工厂、CHIPS法案的钱、和海力士前CEO。

但斌重仓了美光，又重仓了英特尔。如果英特尔真做存储，他就是把一条赛道的现任和挑战者都买了。

这步棋到底是看明白了还是运气好，我不知道。你把这条收藏一下，2030年回来看。

[mark @cherryPayment]

简单的聊一下 $sive，对于想去赌财报的朋友可以看看

Sivers Semiconductors 是一家瑞典公司，前身是老牌毫米波公司 Sivers IMA，2017 年前后重组为半导体平台，2021 年收购美国毫米波 IC 设计公司 MixComm、把 5G/SATCOM 波束成形的实力接了进来。它今天是”一体两翼”的结构：一翼是无线（Wireless，约占营收 70%+），做毫米波 RFIC、波束成形芯片，客户覆盖 5G 固定无线接入（FWA）、卫星通信（https://t.co/hSrKAD20M3、欧空局）、国防；另一翼就是我们这篇的主角——光子（Photonics），做 InP 激光、SOA、增益芯片。 无线是它稳定的现金基本盘，光子是它面向 AI 光的成长期权。理解这个结构很重要：它的利润表短期被无线的政府/国防订单节奏主导，而它的”想象空间”全在光子那一翼，所以两条腿的速度完全不同步。

他们从 2025 到 2026几乎所有的大动作包括进 GF SCALE、和 Jabil/O-Net/Enablence 结盟、7 月定增扩 InP 产能、推进赴美上市等都是围绕”把这颗被验证的卡点变成收入”这一条主线在排兵布阵。

• 进 GF SCALE 平台（2026/6/2）： SIVE 的激光阵列被设计进 GlobalFoundries 的 SCALE（CPO/硅光参考平台）——这是它卡位 CPO 最硬的一张牌。 但要诚实:这是”参考设计”合作,还没有公布金额、没到出货。

• Jabil 1.6T LPO/LRO： 和代工/制造巨头 Jabil 合作可插拔 1.6T 方案——给它开了 CPO 之外的第二条路（LPO/可插拔）。

• O-Net + Enablence 的 ELS 模块（2026/3）： 三方一起把”外部光源”做成一个可插拔模块——SIVE 出激光、O-Net 做集成、Enablence 出星型耦合器。这是把”一颗激光”变成”一个能卖的模块”的关键。

• 自有 InP 产能 + 7 月定增扩产： 苏格兰自有 InP 晶圆厂;7 月 1 日做了约 7 亿瑞典克朗的定向增发（12,280,701 股、每股 57 克朗、超额认购),钱专门用于扩 InP 激光 + 光放大器产能。这一笔,正是对上面 AXT/COHR”InP 全栈紧绷”的直接回应——它在为放量备产能。

• $7.99 亿美金的光子 pipeline（+77% YTD）： 注意口径——这是”机会/设计导入管线”,不是在手订单（backlog）,别当成收入。但方向是对的、且在快速变厚。

• 国防/航天压舱石在兑现： https://t.co/hSrKAD20M3 $820 万生产订单、欧空局 SATCOM 合同、Tachyon FWA、一家未具名美国国防大厂——这些是它无线业务（占 71%）的现金基本盘。

• 赴美双重上市:从”评估”升级到”执行”: SIVE 正推进在纳斯达克纽约的双重上市,8/27 财报日期本身就是为了满足 PCAOB 审计而调整的——赴美上市若落地,是把这家瑞典小盘股推给美国 AI 光投资者的一个重估催化。

SIVE 已经拿到了：

平台卡位（GF SCALE）

模块路径（O-Net/Enablence）

产能弹药（7 亿定增)

一条快速变厚的管线

所以，它不是没进展, 它是”设计导入已到、放量订单还没到”的那个阶段。

对于财报：

先看基准也就是最近一季 Q1 2026,公司披露：总营收 SEK 61.9M、同比 −22%（无线 44.1M / 光子 17.8M),毛利率仅约 6.8%,EBIT −SEK 41.5M,Q1 末现金一度只剩 SEK 26.6M。营收弱主要是美国政府停摆 + 国防预算延后,把无线收入推到了下半年,公司称”仍在全年增长计划的轨道上”。

所以我对 8/27 的财报预期, 分”报表”和”点灯”两层：

报表层大概率还不好看,别当买卖依据

• 营收大概率仍小、且可能仍同比承压——光子这一季的绝对金额还很小(上季才 SEK 17.8M),别指望它一个季度就把”超级周期”印在利润表上。

• 毛利率大概率仍低（放量前、爬产能阶段),经营大概率仍亏。

• 但有一个实质性利好会体现出来:7 亿定增到账后,现金跑道从 Q1 末那个吓人的 SEK 26.6M,变成”已被充分注资”——”烧不死”这个悬念被解除了。 这是 8/27 最确定的一个正面变化。

四个进度信号：

1. 光子（Photonics）营收环比有没有拐头往上。 这是 CPO 逻辑最重要的一个数——不看同比、看环比斜率。

2. GF SCALE / Jabil 有没有从”参考设计”升级成”有名字、有金额、有出货”。 这是把逻辑变成收入的关键催化,任何一个 NRE/生产金额或具名认证,都是硬信号。

3. 定增后的现金跑道 + InP 扩产进度。 确认它能安稳烧到放量。

4. $7.99 亿 pipeline 有没有继续变厚 + 赴美上市时间表。

三个情景把 8/27 的反应先想清楚(定性、非预测)：

• 偏多情景: 光子营收环比明显拐头 + GF SCALE 或 Jabil 出现”具名/有金额”的升级 + 赴美上市给出明确时间表。只要出现其中一到两个,市场会把它当成”卡点开始兑现”的信号,哪怕报表整体仍亏。

• 中性情景(概率最高): 报表仍小仍亏、现金因定增而安全、光子环比温和、design-in 仍停留在”参考设计”措辞。市场大概率把它当成”逻辑没变、拐点未到”,股价跟着大盘光学情绪走。

• 偏空情景: 光子营收环比继续下滑、无线订单进一步延后、且管理层对 GF/Jabil 的进度用了更保守的措辞。那样市场会质疑”卡点是真的、但 SIVE 到底吃不吃得到”,小盘股的波动会被放大。

所以8/27 不是去数它这季亏了多少、营收多少因为我认为那大概率还不好看, 大家应该去数完成项

[mark @cherryPayment]

我觉得是有可能的，但感觉分歧比光模块着吧还要大

前不久马斯克自己还砸盘机器人，他的大概意思是目前市面上不可能有能创造价值的机器人因为他们目前做不出来………我理解是这样

但物理ai我比较看好ccxi，这家公司也很有意思，2015 年他们从俄勒冈州立大学（OSU）孵化成立。它的路线从一开始就很「反潮流」，这里的意思是他们并不急着做张人脸，而是先啃最硬的骨头：让两条腿像生物一样动态行走、奔跑、被推不倒。

而他们被大家熟知是从ATRIAS到Cassie：早期研究机器人 ATRIAS 之后，2017 年推出了那台长着「鸵鸟腿」的 Cassie，他们凭借这个机器人拿了美国国防部 DARPA 的资助。2021 年，Cassie 靠自学跑完了一个 5 公里、用时约 53 分钟——这是双足动态运动史上的一个里程碑。 这条「鸟腿」路线，正是后来 Digit 的底子。

2020 年：Digit 卖出了第一台商用订单——买家是福特（Ford），用来研究「最后一公里」送货。这意味着它是最早把人形机器人真正卖给大企业的玩家之一。

2023 年 9 月，我认为最被低估的一个里程碑：Agility 在俄勒冈塞勒姆建成 RoboFab，全球第一座专为「量产人形机器人」而建的工厂（7 万平方英尺、峰值年产能 1 万台、满产雇 500+ 人）。当时特斯拉的 Optimus 工厂还只是 PPT阶段，这里反而能说明Agility 在「怎么把机器人造成海量」这件事上，抢先了整个行业。 这说明它很早就想清楚了：人形机器人的胜负手不只是「做得出」，更是「造得起、铺得开」。

2023 起：和亚马逊深化合作，Digit 进入其物流中心做料箱搬运测试；此后陆续在 GXO、舍弗勒、丰田（加拿大）、Mercado Libre 落地。

所以从这个时间线我们就能知道一件事情：它是先花十年把「身体」和「量产」两件最重的事做扎实才走到今天。

而最大问题对于物理ai我认为是“大脑”，过去卡住人形机器人的是「身体」，而身体这一关，Agility 这类公司已经基本闯过去了；至于「大脑」，恰恰是这两年生成式 AI 突然给出的礼物。

我们回想一下就知道现在整个 AI 行业最不缺的是什么？

最不缺也是最缺的就是算力和大模型。 数据中心里堆着天量的 GPU，大模型已经能看、能听、能推理、能规划。而英伟达这两年干的一件大事，就是把这套能力「下放」给机器人——它推出了 Isaac GR00T这是专为人形机器人做的「视觉-语言-动作」大模型 VLA、以及 Cosmos 世界模型，让机器人能像人一样「看懂现实、想清楚、再动手」。Agility 正是英伟达这套「物理 AI」平台上的核心合作伙伴之一。

把这两件事叠起来就会发现「转折」在哪：身体（十年苦功）已经练好，大脑（大模型）刚好送到——剩下的，就是把大脑装进身体、然后规模化。 这也是特斯拉 Optimus、Figure 这些公司同时冲进来的原因：大家都闻到了同一个味道。

而我认为最深的护城河是在于美国制造 + 地缘卡位（供应链壁垒）。

目前全球机器人部署里，中国占了 54% 以上，而在这个背景下Agility 约 75% 的零部件来自美国、在俄勒冈州塞勒姆有一座年产能可达 1 万台的工厂，就成了一个独特的「美国队长」卖点：当「机器人劳动力」被上升到国家产业安全的高度时，一个供应链在美国本土的选手，会更受政府和大客户青睐。

[禿道道🐟 @dearemon]

王虹有句话，我第一次听觉得很离谱，后来越想越有道理：

人不需要一直逼自己努力。

你该做的是反复筛选环境，离开那些让你自我怀疑、天天内耗的地方，去找一个和自己节奏对得上的圈子、工作和生活状态。

环境选对以后，人会慢慢松下来。

脑子开始清楚，机会看得见，做事也不再需要靠硬撑。

很多人把自己搞得很累，以为那叫上进。

其实只是每天都在跟周围的一切打架。

[Dennis丹局尼斯 @Dennis5429225]

时间自由，有被动收入，就够了

[Yueya @yueya_eth]

今天和一个有钱的朋友聊起“真正的奢侈”。

我以为他会说私人飞机、游艇，或者在几个城市都买房。

他说，自己想要的恰恰相反。

在伦敦住三个月，冬天去迪拜，夏天去意大利。天气变差就走，政策烦人就走，税收环境变得不友好也走。

最好的房子可以租，最好的车可以租，绝大多数东西都不必永久拥有。

他只想保留极少数真正锚定生活的东西，其余一切都保持流动。

后来他算了一笔账。

伦敦一套 500 万英镑的公寓，印花税可能就接近 100 万英镑。再加上服务费、维修、管理，以及未来任何新税种，这套房子带来的已经不只是居住体验，还有一份长期行政工作。

同样的钱，足够他在很多年里住进更好的地方，同时保留随时离开的权利。

安静生活和自由流动，其实并不冲突。

你可以读书、散步、看老电影，按自己的节奏工作；也可以随时换一个城市，换一种天气，换一种生活。

真正高级的状态，是拥有足够多的选择，同时承担足够少的依赖。

能接触几乎所有东西，却很少被任何东西束缚。

这大概才是财富最终应该带来的东西：

平静，选择权，以及随时离开的能力。

[空空的投资日记 @chuge857]

别管指数怎么跌，这 4 个底层信号告诉你：AI 算力的超级周期才刚刚开始

今天 Serenity发了一篇极长的新闻汇总（TLDR）。如果你只把它当成普通的科技资讯滑过去，那就太可惜了。

在这十几条看似零散的新闻里，其实隐藏着一条极度清晰的主线：AI 算力产业链正在从“PPT 规划期”全面进入“产能兑现与上游挤压期”。

我挑了其中最核心的 4 个点，给大家做个深度拆解。看懂了这 4 个点，你就知道现在的回调到底是“见顶”还是“上车机会”。

1. 价格信号：DDR5 服务器内存暴涨 146%

推文原话：64GB DDR5 server modules rises 146% versus end-June contract pricing.（64GB DDR5 服务器内存模块价格相比 6 月底的合约价上涨了 146%。）

如果你要问半导体周期有没有见顶，不要听分析师怎么吹，去看最底层的“大宗商品”——存储芯片的价格。深度拆解：
64GB DDR5 是目前 AI 服务器和高端数据中心的标配。它的现货价格在 7 月中旬已经突破了 3100 美元，相比 6 月底 1380 美元的合约价，直接翻了一倍多。为什么会涨得这么离谱？

因为“虹吸效应”。三星、SK 海力士和美光为了满足英伟达的胃口，把大量原本用于生产 DDR5 和传统 DRAM 的产能，全部切去生产利润极高的 HBM（高带宽内存）。结果就是，传统数据中心和 PC 端的内存供应出现了巨大真空。

投资启示：当上游原厂宁愿放弃普通客户也要保 HBM 产能时，说明 AI 的需求是极度确定的。这也解释了为什么今天 A 股的长鑫科技（$CMXT）上市首日能暴涨 500%——因为它正好填补了这块产能真空。

2. 算力落地：AMD Helios 量产与 6GW 恐怖基建

推文原话：$AMD announces Helios is in full production with shipments Q3 2026. Including an up to 2GW MI455X GPU deployment with Anthropic and a 6GW infrastructure rollout with OpenAI.

AMD 的 Helios 机架级解决方案正式量产，这不是重点。重点是后面跟着的两个数字：Anthropic 部署了 2GW，OpenAI 部署了 6GW。深度拆解：

很多人对“GW（吉瓦）”没有概念。1GW 等于 1000 兆瓦，可以供几十万个家庭使用。一个标准的超大型数据中心，能有个 50MW 到 100MW 就算顶配了。OpenAI 直接搞 6GW 的算力基础设施，这意味着他们正在构建人类历史上从未有过的人工智能超级大脑。
AMD 还给出了一个极其恐怖的预测：到 2030 年，CPU 的总潜在市场（TAM）将从 2025 年的 260 亿美元飙升至 2200 亿美元，年复合增长率（CAGR）超过 50%。

投资启示：市场之前一直在担心，大模型公司赚不到钱，会不会削减资本开支（Capex）？但 OpenAI 和 Anthropic 用实际行动证明：算力军备竞赛不仅没有停止，反而正在以“吉瓦”为单位加速狂奔。配套的电力、液冷、光模块需求，天花板被彻底打开。

3. 隐性瓶颈：上游化工材料开始“卡脖子”

推文原话：Tungsten hexafluoride spot prices surged 2.1-2.5x Y/Y following Japan's Kanto Denka and Chuo Gas announcing permanent production halts.

这条新闻极少有人关注，但它可能成为未来半年半导体产业链最大的黑天鹅。深度拆解：

六氟化钨（WF₆）是什么？它是半导体制程中沉积金属钨（W）的关键特种气体，无论是造逻辑芯片还是 3D NAND 存储，都离不开它。由于日本两家巨头（关东电化和中央硝子）永久停产，直接导致全球高端产能瞬间蒸发了 2200 吨，现货价格同比暴涨了 2.1 到 2.5 倍。

不仅如此，随着 3M 公司计划退出 PFAS（含氟聚合物）生产，半导体冷却用的氟化液也面临断供风险。
投资启示：AI 算力的瓶颈，以前卡在台积电的 CoWoS 封装上，现在开始向上游的特种气体和化工材料蔓延。谁能在这个阶段保证上游材料的稳定供应，谁就能在接下来的晶圆代工产能争夺战中活下来。国内具备特气和氟化工替代能力的标的，将迎来极佳的涨价周期。

4. 业绩验证：光模块赛道“无砍单，加速出货”

推文原话：From the four optical chipmaker earnings, Yuanjie/Eoptolink/TFC Optical/Dongshan Precision: no major order cuts, 1.6T shipments expected to accelerate into 2027.

过去一个月，市场一直在传“大厂砍单光模块”，导致相关板块大幅回调。但源杰科技、新易盛（Eoptolink）、天孚通信和东山精密这四家 A 股光模块龙头的最新财报（或预告）直接打了造谣者的脸。深度拆解：

不仅没有砍单，新易盛等龙头甚至明确表示：1.6T 光模块的量产将在今年 Q3、Q4 加速，预计四季度出货量将突破 100 万只，并且凭借极度的供需紧张，光芯片供应商将获得超额的利润率（Outsized margins）。

投资启示：光模块依然是目前整个 AI 产业链中，业绩兑现最确定、最容易被交叉验证的环节。当市场因为宏观恐慌而错杀这些业绩爆表的龙头时，就是最好的击球区。

别被每天的股价波动蒙蔽了双眼。当你看到底层内存价格翻倍、巨头用 GW 级别疯狂建数据中心、上游特气涨价卡脖子、光模块龙头业绩爆表时，你就该明白：这场 AI 算力的超级周期，连中场休息都还没到。

[Dennis丹局尼斯 @Dennis5429225]

Do you remember when you joined X? I do! #MyXAnniversary 时间好快，最近才开始喜欢用x，收获满满高质量信息！

[TSLA99T @Tsla99T]

为马斯克直接工作过的，去其他任何公司都会觉得老板是个傻冒，这个后劲可能要持续一生

[뮤 @rar2028]

2022년 8월

폰 홀츠하우젠 : "운전대가 없는 방향으로 가는 경우 FSD가 준비 되지 않은 상태에서는 도로에 내놓을 수 조차 없을 겁니다."

일론 : "안돼요, 안돼 안돼"
"미러도, 페달도, 운전대도 없이 가는겁니다.

테이블에 둘어 앉은 임원들은 망설였다.

일론 : "분명히 말씀드리지요. 이 차량은 깨끗한 로보택시로 설계되어야 합니다. 그 리스크를 감 수 하자는 겁니다. 그래서 개판이 된다면 다 내가 책임입니다.

우리는 양서류 개구리 같은 반쪽짜리 자율차를 설계하지 않을겁니다.
"우리는 완전자율성에 올인하는 겁니다."

2024년 10월 프로토타입공개
2026년 4월 양산 시작

이제품은 테슬라를 10조 달러 기업으로 만들어 줄겁니다.

[Ignorance, the root and stem of all evil @ivan_8848]

🇨🇳 Chinese AI video about potential future wars.

Pay attention to the patch with the flag at 1:30; the Chinese AI model depicted the enemy very clearly.

[Ronald van Loon @Ronald_vanLoon]

McDonald’s in Shanghai Deploys Humanoid #Robots to Serve Customers
by @CyberRobooo

#Robotics #MachineLearning #ArtificialIntelligence #ML

[Gallery X @realgalleryx]

"AI가 정점이라는 건 불가능합니다. 확산이 이제 겨우 시작이니까요" — 젠슨 황이 Axios 인터뷰에서 AI 피크론에 답한 대목임.

논리가 이럼. 소프트웨어 산업은 원래 CapEx가 가벼웠음. 그래서 마진이 높았음. 근데 이제 소프트웨어를 만드는 게 사람이 아니라 기계임. AI가 코딩하려면 토큰이, 수학이 이 기계 안에서 생산돼야 함. 글도 이미지도 단백질도 로봇 동작도 전부.

그래서 결론이 "미래엔 모든 산업이 CapEx가 더 무거워진다"임. heavy가 아니라 heavier라고 콕 집어 말함. 대신 그 대가로 오는 성장이 지금 붓는 돈을 넘어서고도 남는다는 것. 인류 역사상 최대 인프라 구축의 시작이라고 함.

빅테크 FCF 논쟁, 구글 주가 하락, 테슬라 capex 매도 — 이번 주 내내 시장이 혼난 그 지출을 파는 쪽 대장은 "그저 시작"이라고 부름.

[Serenity @aleabitoreddit]

There you have it, $GOOGL Waymo to explore split with $UBER per FT.

My view last year was that Uber partnering with Waymo was a bad choice… since Uber would just serve as a distribution funnel that Google needed as they scale up.

And that $NBIS Avride, other neutral players, or vertical integration would be the optimal path forward.

Now their own partner Waymo looks to be the strongest disruptor to Uber.

[Techniahqrobot | humanoid robots @techniahqrobot]

Many people will scroll past this post but let me say it clearly.

The country that can build weapons at this level may be the first to reach ASI.

A humanoid robotic arm with advanced perception precision control rapid targeting and autonomous coordination combines AI robotics vision systems force control and real time decision making in one physical platform.

The race toward Artificial Superintelligence may be led by defense programs building machines that can see decide act and eventually help design better versions of themselves.

When a country can produce robotic systems capable of improving the machines doing the fighting ASI stops being a software theory

#HumanoidRobots #MilitaryAI #ASI

[revoAIution @revoAIution]

Listened to CEO of $SIVE, Vickram on this podcast and a few things stood out worth sharing.

He said $SIVE isn't chasing yesterday's laser technology. The industry is moving to continuous wave lasers because networks need to move faster and older tech simply can't keep up as compute power and speed both climb.

The surprising part. He said copper could eventually be phased out of data centers entirely, even the short remaining segments people assumed would stay copper. His logic, optical is up to 20x faster and 10x lower energy per bit. That's the real push behind this whole shift.

He framed the current market as making existing optical links faster while developing the tech for what comes next. And he specifically said it's important for $SIVE to have a leg in the existing market that still needs innovation today, while staying ready for CPO as it ramps.

Pluggables are here now and he is helping his customers ramp next year, and he expects them to remain a major chunk of the market for the next 10 plus years, not a short bridge technology.

The main challenge he flagged going forward. Manufacturing capacity and raw material supply, not demand.

https://t.co/HoCHiGwMYx