Thought experiment - you run a VC fund investing into seed rounds.
Should you invest into expensive seed rounds or cheap ones?
Turns out both can work!
Enterprise AI strategy is backwards.
Most people are focusing on Chief AI Officers and pilot programs, when the real value is in the unglamorous work where organizations bleed time.
More thoughts:
רואה את השיח הער על שותפות יהודית ערבית בקואליציה הבאה והמומה מרדידות השיח והיעדר הענייניות בכלל ובצד שלנו.
זאת לא סוגיה "אסטרטגית", זאת סוגיה לאומית, חברתית וישראלית - איך יכול להיות שכמעט כל המנהיגות הליברלית והפוליטית שלנו מגיבה מתוך דף המסרים הרעיל ביותר של נתניהו ולא מצליחה להשתחרר אל עבר חזון אחר?
אני ממעיטה לצאת נגד ראשי המחנה, גם כשעמדתי כמעט לבד בהפגנות בהן הכו משפחות שכולות ומשפחות חטופים וגם כשחטפתי בעצמי אלימות משוטרים, אבל רבאק, קצת עמוד שדרה. תעמדו זקוף ותגידו כן! חיים משותפים זה ערך שאנחנו עומדים מאחוריו. ככה פשוט.
לא רק שצריך לומר שממשלת השינוי והשותפות עם רע"מ עבדה, אלא שהשוחד הפוליטי של הגוש הנגדי והמושחת ביותר שידענו, הוא שפירק אותה. סילמן ושיקלי, האופורטוניסטים הגזענים, שהביאו עלינו את ממשלת ההפיכה והשבעה באוקטובר, הם היו הטעות! לא השותפות שהתחילה לעשות פה תיקון בסיסי ומתבקש.
אבל הסוגיה המרכזית היא, שלא רק נפרדנו מההנהגה של החברה הערבית, שעל חלקה יש לי ביקורת קשה, אלא נפרדנו מהחברה הערבית עצמה, הפכנו 20% מהאוכלוסיה לבעיה של המפלגות שלהן, לא לעניין ישראלי משותף. זה עוול זועק ומחפיר שהוליד תופעות גזעניות ומחרידות, לחלקן נחשפנו רק מהימים האחרונים.
הרצח והאלימות בחברה הערבית הוא עניין לאומי!
זו סוגיה שצריכה לעמוד בלב החזון לשינוי המציאות פה.
אין היום אזרח ערבי שהרצח והאלימות לא הגיעו אל משפחתו וסביבתו. אזרחים חוששים לצאת מהבית אחרי שעה 19:00, ילדים נרצחים בגן משחקים, רופא נרצח לעיני מטופליו, מטעני חבלה מוטמנים כאילו כלום - זאת ריבונות? זאת משילות? זאת מדינה בהתפרקות. בממשלה השינוי השר עמר בר לב וסגנו יואב סיגלוביץ, יחד עם מנכ"ל משרד שהוא מופת לשירות ציבורי, תומר לוטן - הובילו את המשטרה והפחיתו את הפשיעה תוך שנה בקרוב ל20%, ארגוני הפשיעה ידעו שיש באמת בעל בית.
ובואו נצלול רגע, לא מעט מדיוני ועדת הצעירים בראשותי, הוקדשו לחברה הערבית, למה? כי אני מנסה תמיד לעסוק בחברות מודרות, כאלו שאם לא נעסוק בהן אף אחד לא יראה, צעירים בסיכון, יוצאים בשאלה, אמהות יחידניות, קהילה להטבית, ועוד. אבל כשהגעתי לעיסוק בחברה הערבית, הרגשתי שכל דיון מביא אותי לעולם עצום של פערים חברתיים ואי שוויון, מתת תקצוב בחינוך פר ילד, ועד לקיצוצים בתכניות החומש כי פשוט אפשר.
אז איך נער מוסלל לארגוני פשיעה? בוא נצייר מסלול בחברה הערבית, המקום בו המדינה נעלמה - ראשית, עולם של היעדר שירותי בנקאות ושגשוג של שוק שחור, עם שיטור חסר והפקרות מערכתית כוללת: בבתי הספר ההשקעה בתלמיד ערבי נמוכה יותר, עם פער הולך ומתרחב של אי ידיעת השפה העברית הדבורה (ואיך הוא יתקבל לראיון עבודה או יוכל לצלוח באקדמיה בלי יכולת לצלוח את השפה?), תלות בתקציבי מדינה כי אין אזורי תעשייה והכנסות יציבות לרשויות, מיעוט בהשקעה בחינוך לא פורמלי, ספורט ותרבות, ותת השקעה בתכניות תעסוקה איכותיות, כל זה לצד התרחבות השליטה של ארגוני פשיעה על כל חלקה טובה - משם הדרך לפשע קלה.
זאת הסיבה שגופי הביטחון שהיו מגיעים לדיונים שקיימתי התנגדו נחרצות לקיצוצים בשירותים החברתיים בחברה הערבית - הם מבינים מהי המשמעות של צעיר חסר מעש ולאן הוא יגיע.
אחרי דיון שקיימתי על מצב החינוך הלא פורמלי בחברה הערבית, ניגש אלי בחור צעיר ערבי, בוגר תנועת נוער שסיפר איך זה חיבר אותו להתנדבות בקהילה ולעשיית חברתית, ואמר לי שהוא כל כך התרגש לבוא לראשונה לכנסת ולדבר, והוסיף שזה מאד ריגש אותו שחברת כנסת יהודייה יזמה את הדיון הזה. הרגשתי שהלב שלי מתכווץ, למה זה חריג? למה זו לא נורמה? מה קרה שמחקנו חברה שלמה מסיפור שלנו. זו חובה שלנו, לא טובה שאנחנו עושים.
בואו גם לא נשכח שהדרה וגזענות הם תמיד אבל תמיד לא כלכליים, במקום להשקיע ולייצר מנועי צמיחה בחברה הערבית, שיסייעו בשיקום המשק והמדינה, אנחנו נותנים לחבורה גזענית שריסקה פה כל חלקה טובה להמשיך לרסק. לא מוכנה להתקפל לחזון החורבן הזה.
הכוח הכי עוצמתי וחזק נגד הממשלה הזאת הוא להתייצב זקופי קומה ונחושים מעל מכונת הרעל, עם אלטרנטיבה מנומקת, ברורה וגאה. צריך לעסוק בחיים עצמם, שלנו, של כולנו, של החברה הערבית, של הצפון, של העוטף ושל כל אדם פה. רק חזון של תקווה ושותפות ינצח את הפאשיזם והלאומנות.
הרצל אמר: "איננו מפלים בין אדם לאדם. איננו שואלים מהי דתו של אדם, או בן איזה גזע הוא. עליו להיות קודם כל אדם".
זה החזון שלאורו נלך. זה החזון שאורו ינצח את החושך.
How are the top 10% of small VC funds doing?
Data
- 2,300+ funds, all w/ $1m-$100m in capital. Vintage years 2017-2024
- Metric: top decile net TVPI
Top 10% for vintage year 2021 is still struggling relative to prior years. Top 10% for 2017/2018 over the 3x mark.
Sequoia's twelfth (XII) fund ($450M~ in size, 2006 vintage) is the highest performing fund in their 50+ year history, returning > 30X gross returns to LPs... But just 3 founding seed investments out of 60+ positions in this fund generated > $15 billion in returns:
Airbnb (2020 IPO)
Unity (2020 IPO)
Dropbox (2018 IPO)
Sequoia invested < $5M in each to acquire > 90% of ultimate ownership at IPO: 24% of both Unity and Dropbox, and 16.5% of Airbnb. These three companies created > $130 billion of market cap in aggregate over the subsequent 2-3 years after IPO.
So, < 5% of the committed capital ($15M~) in Sequoia XII was needed to drive > 95% of its returns.
Meraki (acquired by Cisco for $1B~) and Admob (acq. by Google for $750M) were the other two decent investments in this fund, but they did not return the fund.
Alfred Lin on Sequoia’s best fund (Venture 12: Airbnb, Unity, Dropbox):
- 3 companies returned $1B+ each
- 10 companies returned $100M+
- ~50% written off to zero
VC isn’t about being right most of the time. It’s about owning enough of a few true outliers to make the whole fund. Power law does the rest. h/t: @jaltma
Last quarter I rolled out Microsoft Copilot to 4,000 employees.
$30 per seat per month.
$1.4 million annually.
I called it "digital transformation."
The board loved that phrase.
They approved it in eleven minutes.
No one asked what it would actually do.
Including me.
I told everyone it would "10x productivity."
That's not a real number.
But it sounds like one.
HR asked how we'd measure the 10x.
I said we'd "leverage analytics dashboards."
They stopped asking.
Three months later I checked the usage reports.
47 people had opened it.
12 had used it more than once.
One of them was me.
I used it to summarize an email I could have read in 30 seconds.
It took 45 seconds.
Plus the time it took to fix the hallucinations.
But I called it a "pilot success."
Success means the pilot didn't visibly fail.
The CFO asked about ROI.
I showed him a graph.
The graph went up and to the right.
It measured "AI enablement."
I made that metric up.
He nodded approvingly.
We're "AI-enabled" now.
I don't know what that means.
But it's in our investor deck.
A senior developer asked why we didn't use Claude or ChatGPT.
I said we needed "enterprise-grade security."
He asked what that meant.
I said "compliance."
He asked which compliance.
I said "all of them."
He looked skeptical.
I scheduled him for a "career development conversation."
He stopped asking questions.
Microsoft sent a case study team.
They wanted to feature us as a success story.
I told them we "saved 40,000 hours."
I calculated that number by multiplying employees by a number I made up.
They didn't verify it.
They never do.
Now we're on Microsoft's website.
"Global enterprise achieves 40,000 hours of productivity gains with Copilot."
The CEO shared it on LinkedIn.
He got 3,000 likes.
He's never used Copilot.
None of the executives have.
We have an exemption.
"Strategic focus requires minimal digital distraction."
I wrote that policy.
The licenses renew next month.
I'm requesting an expansion.
5,000 more seats.
We haven't used the first 4,000.
But this time we'll "drive adoption."
Adoption means mandatory training.
Training means a 45-minute webinar no one watches.
But completion will be tracked.
Completion is a metric.
Metrics go in dashboards.
Dashboards go in board presentations.
Board presentations get me promoted.
I'll be SVP by Q3.
I still don't know what Copilot does.
But I know what it's for.
It's for showing we're "investing in AI."
Investment means spending.
Spending means commitment.
Commitment means we're serious about the future.
The future is whatever I say it is.
As long as the graph goes up and to the right.
This is what happens when too many of us racing to be first one in on cap table
I remain as bullish as ever for Inception/seed but as I’ve said many times, get your helmets and cleats on as the dispersion between top and bottom performers will be wider than ever as well
From Cambridge Associates, a huge allocator to VC/PE
https://t.co/lvRjWnhthc
I spent a day at the @tutorintel office chatting with @joshgruenstein on what it takes to bring rapidly deployed robotics to industrial scale.
Check it out here (and catch my test drive of an in-the-works new model):
We’re co-leading the $475M seed round for Unconventional AI, a research lab tackling the moonshot of highly efficient AI-first chips. CEO Naveen Rao has sold two companies previously, and we’re excited to be partnering with him in his next endeavor. He joined a16z’s Matt Bornstein at NeurIPS for a conversation on starting a new chip company, what better chips would mean for AGI, why Naveen is so passionate about this mission, and more.
00:00 Intro
00:56 Exploring hardware for running AI workloads
02:02 Why Naveen built lots of software in a "hardware company"
03:22 Why start a new chip company?
05:13 How computing systems went digital
09:26 Why intelligence is a good fit for analog computer systems
12:30 What tradeoffs Naveen faced in pursuing his own path
15:23 The Data modalities Unconventional chips will be best for
16:54 Does this get us closer to AGI?
21:00 Where Naveen gets his excitement and motivation
22:37 What makes Naveen confident that Unconventional will work
24:43 Unconventional's hiring priorities
26:27 Career advice for young people
28:19 What Naveen has done best in his companies
@NaveenGRao@BornsteinMatt@unconvAI
Fund size is your strategy. @micahjay1 + team at @fcollective demonstrate the art & super power of this. 5 funds & 20 $B+ outcomes, yet every fund <$100M. Today, that’s practically rebellious.
All this + what 'unsexy' sectors are quietly delivering real performance on🆕Origins!
Founders are selling this much equity to VCs per round:
Seed: 19.5%
Series A: 18%
Series B: 14%
Series C: 10%
Series D: 7.5%
But those medians obscure really wide ranges. All data from software startups on Carta, deep tech typically has to sell a little more at seed and A.
👇🏻 we @Boldstartvc can concur on this data from @Beezer232
First, inception/seed is the most competitive we have ever seen
Second, your fund size at inception/seed is your strategy
Mgrs, ask yourself how big you can get before you have to level up and compete for those leads/co-leads and what size round can you actually lead/co-lead and get ball control
No ball control, hard to dictate your allocation
As data shows, the larger the round (higher the valuation), the more you will compete against multistage/mega mgrs
If you want to battle for those super experienced founders, then put on your helmet and cleats and make sure you have a serious competitive advantage - be there first, deep domain expertise, longstanding relationships - yes, you can always sell the "you're not an option check" to the founders but you need more than that to win your lead/co-lead opportunities
MCKINSEY JUST DROPPED THEIR 2025 AI REPORT.
HERE’S THE TLDR:
1/ 90% of companies “use AI,” but 67% are still stuck in pilot mode. Corporate AI theater is alive and well lol.
2/ 62% of orgs are experimenting with AI agents, 23% are scaling AI agents. Most are in tech and healthcare.
3/ The impact gap is massive. 64% say AI helps innovation, but only 39% see real EBIT gains.
4/ The high performers (top 6%) think bigger. They rebuild workflows, set growth goals, and invest real budgets not just POCs.
5/ Leaders who own AI personally are 3x more likely to scale it. Makes sense.
6/ The winners use AI to transform how work gets done, not just speed it up.
7/ The average company measures efficiency. The best ones measure how fast their agents can act.
8/ Risk management is catching up with 51% have already seen AI backfire, mostly from inaccuracy.
9/ The workforce impact is foggy. 32% expect cuts, 13% expect growth, everyone else is guessing.
10/ AI adoption is mainstream, but true transformation hasn’t started. Early days.
Sequoia distributed over $50B while Roelof was the steward running Sequoia US since 2017
One of the first things @roelofbotha coached me on when I joined Sequoia was to look at each fund’s “write off rate”
Any fund with a write off rate below 40% wasn’t taking enough risk
Cambridge VC benchmarks are in for Q2’25. Let’s look at the 2015 VY (10 yrs):
Median IRR is 13.1% / Top quartile DPI is 1.24x / Median DPI is 0.62x.
Top 5% TVPI is 5.1x, and top quartile is 3x.
Bottom quartile DPI is 0.24x🤯
Pick your partners wisely LPs!
Is getting a high valuation at Series A predictive of valuation growth after A?
In a word...no.
This is data from 3,348 US startups that raised Series A from 2017–2020.
We took the valuation of their A rounds, split it into quartiles, and then looked at how much their valuation increased from that round until today (Nov 1, 2025).
Couple interesting findings:
- A higher share of startups with bottom quartile Series A valuations never grow at all (over 50%).
- But 14% of bottom quartile Series As go one to 10x, which is in line with every other group of Series As.
- In every Series A quartile, there are about the same proportion of 10x companies. Of course 10x from a higher base is a bigger current valuation.
This analysis just looks at the most recent valuation for each company, whether or not that company is still in business. I'd expect a loss-ratio analysis to favor the higher quartiles, but I'm not certain there.
the Anthropic founding round was basically a handful of angels investing tens of millions of personal capital
20+ of the sand hill VCs we pitched passed
the series A and B were even harder
it wasn’t until Spark led the series C that the VCs finally started getting it