St_Jimmyyyy

I never lose, I win or learn

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@dingdelong1 破发只是时间问题

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@dingdelong1 🤣🤣

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@practice_y11 再次感谢当时在配置全节点钱包上面的无私帮助！

[龙心盐 @ssslumdunk]

你以为的项目方 vs 真实的项目方

[阿越真的很严格 @DefiFarmerYue]

这篇文章应该是今天英文区最火的文章了。
作者Santiago是一位2013年入圈的OG，欧美资本圈的核心人物。
他客观、理性、系统地刻画了加密行业的泡沫之大。
下面是精简之后的翻译。

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加密ETF 已经上线了；
稳定币被主流企业集成了；
监管态度变得更友好了
我们想要的一切都来了！

🚨那为什么你的币还不涨？
🚨为什么比特币把涨幅全吐回去，而美国股市全年涨了 15–20%？
🚨现在主流观点已经转向“加密不是骗局了”，为什么你最爱的山寨币还在水下？

1️⃣Crypto Twitter 一直有个根深蒂固的假设：
“只要机构来了、监管明朗了、摩根大通或者贝莱德发 token 了……加密将征服一切，我们要to the moon了。”

我们要的一切都来了 —— 但它们并没有推动价格。
为什么？

因为整个加密市场大多时候都与现实相脱节。

比特币是独一档的存在 —— 完美的叙事：数字黄金。
它的市值大约为 $1.9 万亿美元，而黄金约 $29 万亿。
不到黄金市值的 10%，未来还有成长空间。
这是一个很好理解的对冲 + 期权价值组合。

但 Ethereum + Ripple + Solana + 其他一切加起来，居然有 ~1.5 万亿美元 的市值，叙事就没那么稳了。

尽管没人再质疑这项技术的潜力，也很少有人再说这是骗局，但真正的问题是：

一个活跃用户可能只有 4000 万的行业，真的值几万亿美元吗？
与此同时，OpenAI 传闻 IPO 估值接近 $1 万亿，用户数量约为整个加密行业的 20 倍。

🔥这些链到底创造了多少真实价值？能支撑这么多钱吗？

过去想赚钱，答案很简单：投资基础设施。早期持有或参与 ETH、 SOL、DeFi。
但现在很多项目的定价都默认未来一定会有 100 倍的使用量、100 倍的收入，发币后就成了鬼链👻

这迫使我们提出真正的问题：现在投资加密的最好方式到底是什么？

2️⃣本周期监管、行业、企业三重利好共振，但是市场和价格反应出了三个事实：

1.市场不在乎你的故事，投资回归基本面
一条链再怎么号称“万链之母”“世界计算机”，最终还是要看：
💥每年实际赚多少钱？
💥这些收入是否来自真实经济活动？

2.Crypto 不再是“全场唯一热点”
以前：全球风险资金的“高 Beta 赌桌”在 Crypto
现在：AI 成了主角，Crypto 退居配角
流动性有选择，AI 是主角，加密不是。

3. 企业遵循商业逻辑，而不是加密叙事。
企业只关心：合规成本、集成成本、运营成本、稳定性
🧊Stripe 推出 Tempo 是一个警告： 企业不会因为听了 Bankless 就觉得 ETH 是世界超级电脑。 他们会选择对自己最有利的方案。
如果私有链、联盟链更好用，它们未必会来 L1、L2 公链
当价格被过度高估，只需要鲍威尔的一声咳嗽，整个叙事就崩了。

3️⃣估值误区：把“赌场流水”，当成了“软件收入”

很多人用 Web2 那套框架来给公链估值：
“公链有收入、有手续费、有 MEV、有 Staking，有点像 SaaS 吧？”
这其实是一个非常危险的类比。
🔹Staking 奖励 ≠ 企业盈利，而是通胀、稀释、以及安全成本。

真正的“经济价值”，大致来自：
交易手续费（Fee）、小费（Tips）、MEV（可提取价值）
这些勉强可以视作公链的“毛收入”。

在这方面：

📊Ethereum：每年约 $20 亿收入，市值 ~$4000 亿
约 200–400x PS（而且还是周期性收入）

📊Solana：年化 $10 亿以上，市值 ~$750–800 亿，约 20–60x PS

而且，还有个更可怕的事实：这不是“可复利的收入”
这些收入不是稳健、企业级的常规收入，而是高度周期性的投机流量。
这不是 SaaS 收入，这是 拉斯维加斯。

什么时候最高？
牛市顶点：
永续合约暴涨
Meme 币爆发
杠杆、清算、抢跑到处都是
机器人疯狂套利

什么时候几乎消失？
熊市真空期：
没人交易
没人铸币
清算减少
链上活动低迷

这不是：长期合同，或是可预测收入

而是：“三年不开张，开张吃三年”的周期性流水。

🎰你不能给一个每 3–4 年才满一次场的赌场，套上 Shopify 的估值倍数。

4️⃣拿 NVDA 对比，就知道 Crypto 泡沫有多大
对比一下科技界的“神”——Nvidia，它的估值是 40–45x 盈利（不是收入）。

而 Nvidia 拥有：
真实收入
真实利润
全球企业需求
可预测的合同销售
以及非赌场用户

如果行业的手续费不能从投机转向真实经济价值，大多数估值都要被重定价。

5️⃣行业确实还在起步阶段，只是没早到“买什么都涨”
价格终会回归基本面，但我们还没到那一步。

目前：
大多数代币没有理由支撑巨额估值
价值捕获有限
收入主要依靠赌场产品的循环投机

我们造好了全球最快的价值转移系统……但用它来玩老虎机。
正如 Netflix 联合创始人 Marc Randolph 所说：
“文化不是你说什么，而是你做什么。”

行业大牛口口声声说：要去中心化，结果加密行业最重要的产品是 memecoin 的 10 倍杠杆永续合约。
只有当我们做得更好，才能从“过度金融化的小众赌场”走向真正产业。

6️⃣我不认为这是加密的终结。但我认为这是“开始的结束”。
我们在基础设施上过度投资了 （超过 $1000 亿） ，却严重低估了真正的应用层、产品和用户。

投资人把精力都放在：
· TPS
· 区块空间
· 花哨的 rollup 结构

但用户根本不在乎。
用户只在乎：

· 更便宜
· 更快
· 更简单
· 能不能解决他的问题

回到第一性原理：用户是谁？我们解决什么问题？

8️⃣真正的投资机会在哪里？

我做加密十几年，一直坚定看多。这点没变。

我依然相信：
· 稳定币将成为默认支付轨道
· 开放的中立基础设施将驱动全球金融
· 企业采用加密技术是因为经济优势，而不是意识形态

但我不认为未来十年的大赢家会是今天的 L1 或 L2。
🧭科技史告诉我们：
胜者永远在 用户聚合层，而非基础设施层。

互联网让计算和存储变便宜，
真正赚到钱的是：亚马逊、谷歌、苹果。

加密也会踩着押韵的脚步：
🏆区块空间是商品
🏆基础设施升级边际效应递减
🏆用户永远愿意为便利买单
🏆用户聚合者将捕获最多价值

🏦真正的大机会是：把 crypto 技术嵌入已经庞大的企业之中，用它替换老旧金融管道，提高真实的商业效率。
这才是 trillion-dollar opportunity。

互联网改变每个行业，是因为经济账算得过来。加密也会如此。
问题是：我们要再等 10 年，还是现在就开始？

9️⃣我们现在该怎么做？
· 区块链技术没问题
· 潜力巨大
· 行业还在早期

💡接下来要做的，是重新审视：
· 用真实使用和“收入质量”来评估项目，而不是意识形态
· 区分“可持续收入”与“周期性赌场收入”
· 上一周期的赢家，未必是下一周期的王
· 停止把代币价格当作技术验证指标

没有人会因为某周 Amazon 股价比微软强，就选择 AWS 而非 Azure。
我们可以继续坐着等企业采用，也可以现在就开始推动它。
把真实的 GDP 搬上链
Job’s not finished.

[Winter ∞ @winter2Moon]

$ping 作为通过x402协议打出来的第一个meme现在有点热度，把x402带起来一波，这里面有几个比较特别的标的。

1.@daydreamsagents($DREAMS): GitHub上500+stars，实际产品上线，有盈利很难得。

2.@questflow 这个项目本身目前没有代币，但是这个项目有一个和 @virtuals_io 合作的亲儿子， @santavirtuals $santa ，这个 @questflow 本身在x402协议中是处理请求量第一，而 $santa 占据了80%以上的处理量。更特别的是， @questflow 在google发起的AP2合作伙伴名单上，这个名单上的其他项目都是eigen这种级别的大币。最近binance也加入了谷歌的AP2。

3.@PayAINetwork($PAYAI): 开发者(@notorious_d_e_v)是x402协议 GitHub的第七贡献者（7 commits），专注Solana的微支付，让AI代理24/7互相雇佣，用USDC即时结算，FDV5.2M。toly也转发过。在x402协议上是目前第三名的促进者。sol上的独苗。

NFA

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@coolish 魏神目前仓位的策略是什么

[Yuyue @yuyue_chris]

简单分析目前市面上几个打新平台的选择和测评。应该已经有很多人写教程了，我也不想说那些重复的废话，就说下怎么选择吧，毕竟在哪里挖矿其实都差不多，重点还是在于机会成本的评估，在众多选项中选择出一个最优路径

首先，四个平台都需要 KYC，但 Legion 无疑是最烦的，不知道怎么想的非要这样搞人，是项目方合作起来感觉不那么值得的，接着我来评个分

1️⃣ Buidlpad 打新 $MMT @MMTFinance
他们 @buidlpad 出品没得说，每个项目都是顶级，而且如果多号策略中签率高，绝对是大毛。从 $FF @falconfinance 来说单号收益得有上千u，同时 @MMTFinance 也是 Sui 链上的蓝筹 DeFi，具有拉盘基因

资金容量 🌟🌟🌟 / 多号参与性价比 🌟🌟🌟🌟🌟 / 单号收益 🌟🌟

2️⃣ Kaito Capital Launchpad，Limitless @trylimitless 以及刚刚结束的 Novastro | RWAfi @Novastro_xyz
整体来说项目质量属于市面中等偏上的，从超募资金的量级也可以看出 fomo 的程度。特点是，如果你对项目比较熟悉，也能捡到 HANA 这样的小暴击。我希望我前两天打的 Novastro 可以给我这样的暴击机会

多号的意义我觉得没那么大，给优先权重，又要套保 Kaito 等等有点麻烦，单人 4 个大号能塞 1M usd，多号策略没试过，个人觉得可能没那么大意义

资金容量 🌟🌟🌟🌟 / 多号参与性价比 🌟🌟 / 单号收益 🌟🌟🌟🌟

3️⃣ Binance Booster，ZEROBASE @zerobasezk 挖矿活动
目前纸面上年化收益率是 11% USDT + 10% 代币，但是代币这部分按 FDV 80M 算，显然是一个可以博弈的机会。我并不认为 $ZBT 只有 80M，至于能到多少，看大家心里的评估了（我打 ZBT 打得最多）
多号的话，ZBT 的撸毛活动算是给了很多奖励的，但币安的 KYC 实在是比较麻烦，需要人脸，所以多号不太行得通吧

资金容量 🌟🌟🌟🌟🌟 / 多号参与性价比 🌟🌟🌟 / 单号收益 🌟🌟🌟🌟🌟

4️⃣ Legion 打新 YieldBasis
平台规则奇葩复杂，主打一个参与。大号直接打就完事了，但上量太烦，加上很容易被盗，本金没了得不偿失

资金容量 🌟 / 多号参与性价比 🌟🌟 / 单号收益 🌟🌟🌟

同时，我在调研这些平台的时候也使用了一下 @surfai 的工具辅助判断，在搜集信息方面他的表现非常牛，大家感兴趣的话也可以试试，我把我和 surf 的对话贴在评论区，结合个人判断和 AI 分析可以自行选择一下合适的平台进行参与，不盲从大流

[0xWizard @0xcryptowizard]

建仓 pnut 后，6个月没操作，甚至有几个月都没怎么说话。

最近动作频繁，准备动手前跟大家说了，感觉链上/山寨要动，开始热身。

后续 bas spark block eigen，除了 block 没找好节奏浮亏外，其他都还有不错的浮盈。

这是知行合一的在“等待/耐心/行动”，可贵的不是做了什么，还有几个月什么都没做。

[0xSun @0xSunNFT]

之前提到，八月末的时候观察到，ETH的领涨效应在减弱。中长期我依然看好ETH，但是近期显得有些动能不足，思考之后，逐步将ETH多单仓位的30%换仓到了几个山寨，都是我认为基本面非常好，也符合目前主流叙事的标的，来丰富一下多头组合。

我选择的是$XPL，$Hype，$ENA，$Eigen，$Bonk以及仍在观察的$Ondo，接下来会抽空分别写一下我看好它们的理由，这一篇先讲讲 @eigencloud 。

在过去两个月这波ETH带动的上涨行情里，可以发现，强势币种里有很多ETH系的山寨，这是非常符合逻辑的。而ETH系的山寨又分几大类，主要是L2相关、DeFi相关以及Restaking相关，前两类的优质标的都已经跟涨了很多，相对而言，再质押赛道是存在较大补涨空间的。

而ETH再质押的龙头毫无疑问就是Eigen，EigenCloud的推出，使得Eigen不仅是排名第一的再质押协议、最快速的DA协议，同时也是第一的可验证云系统，可以完成链上或链下的任务，这也是它们之后重点发展的方向。

另外，A16Z在去年领投B轮后，又在今年6月加投了7000万美元，以及ETHZilla选择将价值$100M的ETH进行再质押，都利好整个生态。从价格走势上也可以看出，过去一段时间，$Eigen是ETH系一个相对强势的币种。

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@evilcos @ksintmelody 如果把24个助记词随机打乱顺序能够防止暴力破解吗

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@Murphychen888 可以用安卓手机开热点，离开港口速度就快了，因为spacex在中国没有开放

[LEI @TheMarketMemo]

從投資賺錢的角度看，不要投資任何單一股票！而是持續投資並長期持有優勝劣汰機制的ETF，這是普通投資者的最佳選擇。長文如下：

JPMorgan的研究顯示：在1980年至2020年間，羅素3000指數（代表美國股市97%市值的指數）中 44% 的公司經歷了災難性損失——從股價峰值到低谷價格下跌70%且從未恢復。醫療、科技和可選消費行業發生災難性損失的頻率最高。

在1980年至2020年期間，羅素3000指數中 42% 的股票產生了負的絕對回報（即虧損），66% 的股票表現跑輸市場，只有10%的股票在此期間跑贏市場並獲得累計500%或更多的回報。這被稱為「正偏度」，意味著大多數股票表現不佳，而少數股票表現異常出色——這種正偏度的分佈意味著，選擇少量單一股票，你更有可能選擇到跑輸市場的股票，而不是跑贏市場的股票。

研究顯示，在過去五年中表現最佳的20%股票，在接下來的十年中，其相對市場的中位數累計回報卻是 -17.8%，這類股票中有60%跑輸市場。

許多投資者認為他們了解自己所擁有的公司。然而，導致股票表現不佳和災難性損失的因素是不可預測的。即使是看似穩健的公司，也可能因外部環境變化、內部經營失誤或不可抗力的事件而陷入困境。

由於股票回報的正偏度，整體市場指數基金（持有市場上所有股票）非常難以被跑贏。投資整體市場指數基金的好處在於，你知道你將獲得市場平均回報。

我的觀點：
除非你有能力（事實上沒有人能夠多次精準實現）在災難性下跌之前出局，否則不要持有任何單一股票。因為從統計學角度看，長期持有任何股票，90%的概率是跑輸市場。

對於普通投資者來說，使用DCA+BTD方式持續投資並長期持有具備優勝劣汰機制的指數型ETF——讓指數的編制規則來幫助你選擇股票進行優勝劣汰，而無需用承擔高昂的交易費用。DCA=Dollar Cost Average，定額定投；BTD=Buy The Dip，在市場下跌時增加投入。

所謂優勝劣汰機制，就是指其編制規則中包含篩選條件，定期篩選把符合條件的選入、不符合的剔除，這樣保證投資組合是最優選的結果。比如標普500指數 $SPY 和 納斯達克100指數 $QQQ 都是具備優勝劣汰機制的ETF。再比如，動量投資類 $SPMO （選擇一定時期股價表現好的股票） 以及成長股投資類 $IWY （選擇成長性較好的股票）等等。

需要重點說明的是：絕大多數行業類ETF和主題類ETF不具備優勝劣汰機制。比如，半導體指數 $SOXX 只是把屬於半導體行業的股票匯集在一起，並沒有優勝劣汰。結果是優劣相抵，整體表現完全依賴行情景氣度。再比如，AI主題 $AIQ 把一些正處在AI風口上的股票匯集在一起，也沒有優勝劣汰。一旦AI產業鏈的景氣度下降（你無法知道何時會發生）這樣的組合也很難跑贏市場。

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@dingdelong1 牛逼牛逼

[0xTodd ( thinking ) @0xTodd]

Core 组发布了最新声明，比特币核心开发圈都炸锅了，我看华语讨论不多，我来分析一下故事背景，以及我个人的强烈观点。

首先，昨天 Bitcoin Core 发布了一个声明，叫做《Bitcoin Core 开发与交易中继政策》，被反对者怒斥臭名昭著如《纽约协议》。

那这个声明到底说了什么呢？

比特币 Core 要推一个自己内置的交易中继。

我认为，这个交易中继就是在给之前的取消 OP-Return 区限制铺路。

这东西为什么会激起大量讨论呢？

是因为故事背景还有一个故事背景，这个我之前也聊过——就是 2 年前，铭文开始大行其道，但是这些铭文、符文是通过一种类似于“卡 Bug”的形式，把自己的内容偷摸存到了比特币区块里的 OP-Return 区，这样变相突破了比特币区块上限。

结果，现在比特币里分为右派和极右派。

铭文引起了极右派的反感，于是在 Luke 等人的号召下，比特币排名第二的客户端 Knots 推出了垃圾过滤器，把这些铭文交易直接视为垃圾交易，并且拒绝打包。如果你还有印象的话，这个当时甚至引起了 Ordi 暴跌。

但是普通右派，也就是比特币 Core 组认为，反正铭文已经可以卡 Bug 上链了，与其让它们继续卡 Bug 还不如正名化所

以最近几个月 Core 组提出了新的 PR，想把OP-Return 从 80KB 改成无上限，相对于对铭文的限制直接取消，让他们光明正大地上链。

尽管铭文基本都浇给了，但是我认为这多多少少都是对于矿工的一些额外补贴，毕竟多赚点才能让比特币网络更安全一些。

聊完背景的背景，让我们说回来——这个“交易中继”到底是什么东西。

理论上，比特币是个 P2P 网络，也就是所有矿工和矿工之间都是单线联系的。不过这个东西呢，是理论上最安全的做法，因为目前网络环境蛮安全的，倒也没必要做到这么绝。

所以“交易中继”应运而生，大家*可以*先把交易发给中继（注意不是强制，它是自愿的），这样有两大好处：

1.有利于防止 DoS 攻击，那些乱发0费的交易不会把矿工的点对点服务器撑爆；
2.加快交易区块传播速度，降低延迟有助于防止大型矿工获得不公平的优势。

其实很好的一件事。

过去，交易中继们也有不同的策略，有的过滤垃圾交易严格，有的则完全自由。

PS：我不认为这是交易审查，它更多是过滤垃圾交易，而且用户可以不使用这些功能。

其实右派（Core 组）和极右派（Luke 等人），两者对于都有过滤垃圾交易的诉求，但是核心矛盾是——大家对于垃圾交易的定义完全不一样。

极右派认为，铭文就是垃圾交易，应该杜绝，比特币不应该成为存储链。

右派则认为，我们不应该审查（铭文），限制某些交易上链。过滤器只应该过滤那些纯 DoS 攻击。

PS：我这里虽然使用了极右派，但是并不代表【极右派】是个含有贬义的词。

前者是激进垃圾过滤，后者则是温和垃圾过滤。

而过去，这些交易中继算是为爱发电，由志愿者维护的，尤其是【激进垃圾过滤规则】，因为这些志愿者的信念非常充足——那就是厌恶铭文。

然而，一旦 Core 组亲自在比特币客户端加入了【温和垃圾过滤规则】，或许意味着过去那些【激进垃圾过滤规则】市场份额遭到极大萎缩。

如果看到这里你有点蒙，我打个比喻——有种官方突然官宣 CP，降维打击同人拉郎配 CP 的感觉，也就是官方逼死同人。

当然，尽管目前 Core 的市占率超过 90%，Core 不认为它们自己是“官”方。

因为 Bitcoin 是一个由其用户定义的网络，用户拥有最终的自由选择使用何种软件以及实施任何他们希望的政策。Bitcoin Core 贡献者无权强制规定这些内容，为了避嫌，他们甚至避免软件自动更新。

我个人其实是支持 Core 组这样的更新的。

还是那句话，如果你家的篱笆墙只有 10 厘米高，其他人自由进出，那你还不如拆了省事。

我个人虽然对铭文无感，但我不认为它们是垃圾交易，只要正常付费就是好的交易。

铭文也正常按照体积缴费，没必要和钱过不去，而且给矿工带来了额外的收入，有助于让比特币在N 次减半后依然保持强劲的安全性。

而且我坚决反对交易审查，比特币半官方性质的 Core 带头对于正常支付手续费的交易有任何的歧视，因为交易歧视会慢慢变成交易审查。

比特币最引以为傲的属性之一就是安全性和无交易审查。而采用温和的垃圾过滤规则，它对这两个特性同时有益。

反对者抨击，这是 Core 组向矿工的妥协（因为考虑了矿工的收入），而放弃它的用户。我不同意这样的观点——铭文用户，也是比特币的用户。

时代进步了，不再是 2008 年的硬件环境，倘若 2025 年的比特币的区块链存一些文字图片，对于节点来说也并非难事，而且中本聪自己就在传世区块刻下了当年的新闻。

比特币永远不会变成存储链，但是在不对底层动刀的情况下，把存一些数据作为一项兼职，又有何妨呢？

真正的物理黄金，都可以用来雕刻留下记录，我们电子黄金也同样应该默许这一点。

所以我非常支持 Core 组的提案。

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

@dingdelong1 连馅都没有吗😅

[OpenSea @opensea]

OpenSea has evolved.

Beta complete. Full token universe unlocked.

New rewards program live. Welcome to the new OpenSea — the best place to discover, own, and trade anything onchain.

[St_Jimmyyyy @St_Jimmyyyy]

https://t.co/ov7fP9muI3

[qinbafrank @qinbafrank]

被shufen美女cue到，关于美债和日债收益率飙升以及相应的传导链条，尽力说说我的肤浅理解狗尾续貂下：
1、昨晚20年美债拍卖疲软，也是最近美债市场动荡大背景下的自然延伸。从4月份出现两次股债汇三杀：
1）4月8、9号，核心原因远超市场预期的附加额外对等关税税率让市场对于全球贸易中断、再通胀担忧，以及川普的关税大棒不仅杀对手还杀盟友造成了美债作为安全资产的基石出现了松动。
2）4月7下旬，川普威胁解雇鲍威尔出现了第二次股债汇三杀，核心在于美联储的独立性也是美元资产的根基之一，如果美联储货币政策连名义上的独立性腹部能保持，那么美元信用月会受到极大的损害；
3）5月中以来，英美贸易协议、中美联合声明作为拐点关税问题有所降级，川普的力推的美丽大法案成为近期的特点，也被共和党内财政鹰派质疑支出削减不力，但是赤字继续扩张，引发市场对于债务是否能持续的担忧，甚至美债违约暴雷的言论都出来了，这个结果自然是美债收益率再度飙升、拍卖需求疲软。

2、而日债来收益率飙升
一方面是日央行缩减国债购买的大背景下日本国内大银行购买需求疲软导致。个人则觉得另外一个潜在的原因是石破茂现在支持率马上跌破20%，7月下旬又是日本参议院改选（反对党最近还提出了减税法案），日本国内的大银行们（日央行外的日债主要买家）担心参议院选举结果会对自民党不利，政府很难拿出稳定的财政规划出来。相当于说日本金融机构们因为未来的财政政策不确定性用脚投票
去年还聊过日本国债问题：https://t.co/bfuWkUuwHL

3、再回到美债问题
当下美国确实债务高企，24年财政收入4.9万亿，支出6.7万亿多亿其中社会福利及医保超过4万亿、利息支出接近1万亿、国防支出把八九千亿，其他教育应急等非固定开支接近万亿。财政压力确实很大，川普上台后推行的关税和政府效率改革核心还是开源节流，目标很好但是节奏力度则一塌糊涂，大概率草草收场https://t.co/hendoY4Vjz

个人看来这些都是风险、还远没到美国暴雷违约的境地：美元和美债的背后是美国的综合国力（军事、金融、科技以及对人才的吸引），当然现在大家可以说美国国力有削弱在全球的领导力也有退化但不至于说到陨落的地步，只要美国还能站在全球领导者的位置上那么美债的问题最多是风险的冲击。当然我们需要承认压力是有的，波动更是完全有可能的，尤其是流动性冲击，都是黑天鹅事件所诱发的突然爆发（如抛售本身引发的补仓爆仓的负反馈）。至于说大国衰退是一个长到能超过大部分投资生涯的叙事，其实并不能指导短则几个月长也就是一两年的投资策略。

所以美债的问题，我个人基准判断是：
短期完全违约暴雷的概率低，更多的是财政困境让市场对于债务能否持续性很警惕，时不时冒出各种流动性的冲击（不同原因引发的抛售）。但如果过于用危机和宏大叙事去解释，也会错过抄底和反弹的机会，关税以来美股比很多人预想得更快的反弹就是一个例子。

从这个角度，未来市场担忧情绪高涨、6月确实也是美债到期高峰，还有接下来债务上限解决后，美国财政部也需要发债来补充TGA账户资金，确实6月和三季度前半段是不利于美债的。需要防范波动，风险在于持续抛售引发的冲击带动风险市场调整。

4、日债-美债-美元资产的系统性风险
从上面的角度来看，日债收益率飙升引发市场担心去年套息交易退潮的冲击再现。但去年套息交易退潮，一是日美利差缩小，二是美国衰退担忧到顶峰套息资金面临成本走高收益缩小的两头挤压，大家对于资产本身的安全性和持续性的担忧是没有的。

当下不一样的点在于：机构对于美国财政困境和日本财政不确定性担忧都会存在，很明显能看出来日本财政问题会更大，本来已经到质化宽松的地步，那么日本国债其资产的安全性和持续性要比美国更差，未来也会影响日央行的加息节奏，从这角度看如果套息交易退潮的力度应该远小于去年七八月份的，冲击是有但应该会小很多。

5、之后怎么看？
美债和日债的问题主要矛盾都在内部，核心是自身政策走向怎么能影响市场预期，带动经济增长。重点还是看美国
1）前面说附加对等额外关税大概率烂尾，但是最终走到这一步这中间的时间和节奏完全不可控。拖的时间长会让市场担忧再起。
2）之前这里有聊过、https://t.co/hh34Tob6ue风险在六七月份可能会显现。
3）但若未来真的出现1）和2）的问题，调整到位也是再上车时机。
原因一：过去几年美债出现流动性冲击：硅谷银行暴雷、英国养老金问题、瑞士信贷暴雷、美债回购危机、日央行套息每次出现市场都很担心，但也都是上车加仓时机。因为流动性冲击就像银行挤兑，央行财政部大概率会出手。
原因二：川普贝森特大概率在调整后面的政策节奏和方向，https://t.co/yURuhLldZB。美丽大法案争议很大、个人看机会大于风险。这里要特别提一下：在削减开支上，很多人都以为医保社保固定开支不好削减，前段时间川普反其道而行之从药品价格入手，要求医药公司药品降价，这如果能降20%～30%相当于从供给上把医保支出削减了两三成

[Phyrex @PhyrexNi]

如果经济衰退引发了大幅下跌，我会怎么抄底？

今天正好和小伙伴聊到这个问题，我说说个人的看法，仅仅是个人看法，并不代表一定就是正确的，选用的数据都是2000年以后的经济衰退数据。

1. 用标普500作为参照

经济衰退往往带来的都是风险市场的下跌，标普基本都是很好的参照物：

A. 2001年的科技泡沫破裂产生的经济衰退中，标普500最大的下跌幅度是 -49% ，平均跌幅是 -22% 。

B. 2008年金融危机产生的经济衰退中，标普500最大的下跌幅度是 -57% ，平均跌幅是 -38% 。

C. 2020年新冠疫情引发的衰退中，标普500最大的下跌幅度是 -34% ，平均跌幅是 -28% 。

所以如果这次是衰退，那么我第一次的抄底点应该是标普下跌了 20% 以后，按照目前标普500 的价格来看，跌破4,000 点（或者4,400点）开始抄底 Bitcoin 。

2. 用 VIX 作为参照

VIX相当于美股的恐慌指数，也是一个非常好用的数据，之前就讲过很多次，一般来说恐慌 30 可以看作是回调，超过 50 基本就是走衰退路线了，超过80就是衰退的顶峰，可以看到 2008年 和 2020年峰值都是超过 80 。

所以我的想法是当 VIX 超过 70 （取中间值）开始进行抄底，仍然是买入 Bitcoin 。

3. 用 URPD 作为参照

URPD 的数据我就不多说了，每天的作业都在，而且最近两个月 URPD 的支撑再次获得了验证，包括之前说的 $BTC 70,000 美元的底部支撑也是同样有效。另外我并不排除可能会插针跌破 70,000 美元的可能，但 70,000 美元到 80,000 美元之间很有可能是衰退的常规区间。

所以我的想法是在跌破 75,000 美元开始抄底 Bitcoin ，但因为不确定是否能到这个位置，所以才有了用 票普500 和 VIX 的参照物方式，基本上这三种那个先到，就开始，每次都是分仓抄底，越跌越买。

4. 用 Entity-Adjusted LTH-NUPL 作为参照

这个数据这几天在讲 $ETH 的时候就用过，在 $BTC 这个数据更好用，而且是从来都没有错过的，但之所以把这个数据放在最后，是因为我不确定即便是经济衰退仍然能把 Bitcoin 打入到红色区间，如果真的能进，这个指标将会是我主要的抄底指标。

进入红色就开始买，越跌越买。

除了第四种的 Entity-Adjusted LTH-NUPL 数据以外，我都不能确定抄底一定是合适的位置，而且即便是 Entity-Adjusted LTH-NUPL 的数据，也不代表可以抄底到最低点，所以如果真的出现了衰退，导致了 Bitcoin 的下跌，抄底也应该是循序渐进的，这些都还只是数据上的标准，仍然需要看宏观领域的事件。

仅是个人意见，且勿维权。

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