Tony Merguez

Teddy rugged me

[const @const_reborn]

Just orchestrated a 128 node permissionless decentralized training run, in 5 minutes, for 5 TAO, via @IOTA_SN9

They can do this up to 100B param models.
Unbelievable.

https://t.co/hJGZ6O5NrU

[Firisis @Firisis_]

https://t.co/DKYwM4doiq

[Tony Merguez @ACoulbo]

@CerfiaFR Ça commence à faire bcp de scooters volés tout ça

[Firisis @Firisis_]

Kalray a fait une hausse spectaculaire aujourd'hui. +19% en une séance. Le titre cote désormais 13,20 euros.

Il est temps de se livrer à une nouvelle analyse pour refaire le point sur le titer au regard des informations qui s'accumulent depuis plusieurs semaines.

Reprenons depuis le début.

Kalray conçoit le seul DPU européen. Un processeur qui ne calcule pas comme un GPU. Son rôle dans la stack est d'orchestré, déplacer la donnée, gérer la sécurité, accélèrer le stockage. Seul il ne sert à rien. Intégré dans un rack IA il devient la pièce qui fait fonctionner tout le reste 30 à 40% plus efficacement.

NVIDIA vend le BlueField. Broadcom a arrêté Stingray. Intel réduit son programme IPU. Fungible a été avalé par Microsoft. En Europe il ne reste personne.

Personne sauf Kalray.

Les résultats FY2025 publiés en avril ont marqué un tournant. Revenus multipliés par 4 sur périmètre comparable. Premier EBITDA positif à 6,2 millions. Premier free cash flow positif. Equity line terminée en février. Plus de dilution. Le bilan est propre.

Ce qui change la donne maintenant.

Deux catalyseurs convergent en même temps.:

- Premier catalyseur. Le contrat Openchip est signé en deux phases. Licence IP plus développement d'un DPU customisé pour les gigafactories IA européennes. Openchip est financé par 111 millions du Next Generation EU, le programme IPCEI et 240 millions du projet DARE Horizon Europe. De l'argent souverain européen qui coule directement vers la technologie Kalray.

- Deuxième catalyseur. Le plus important. Le communiqué FY2025 mentionne un "contrat-cadre majeur en cours de finalisation" avec un "acteur majeur des infrastructures HPC et IA". Plus de 10 millions sur 18 mois. Licence techno plus services pour développer une nouvelle génération de puce.

Qui est ce deuxième client ?

Les indices convergent vers Bull comme j'en avais déjà parlé dans un autre post :

Bull, l'entité historique du HPC français, rachetée par l'État le 31 mars 2026 dans le cadre du démantèlement d'Atos. Devenue indépendante avec un mandat clair de souveraineté technologique. Bull et Kalray ont déjà collaboré sur le projet PIRANA. Serveurs Edge équipés de DPU Coolidge. La validation technique existe déjà.

Le timing parle. Rachat finalisé le 31 mars. Annonce Kalray en avril. A l'OCP EMEA de Barcelone fin avril, Openchip et Bull se retrouvent sur la même conférence. $ARM en troisième intervenant. Un triangle clair se dessine.

Et surtout : Bull détenue par l'État français ne peut pas politiquement équiper ses serveurs souverains avec du NVIDIA BlueField américain. Kalray est le seul DPU européen. Il n'y a pas d'alternative.

Maintenant la question que tout le monde pose. Jusqu'où va t-on monter?

Essayons de livrer à un petit exercice de penser. Pour comprer Kalray il faut le comparer à des sociétés de modèles économiques comparable. ARM Holdings cote à 66 fois son chiffre d'affaires et 283 fois son EBITDA. Même modèle fabless de licence IP. Kalray cote à 9 fois son chiffre d'affaires et 50 fois son EBITDA.

Mais $ARM est devenue un monstre. Comparons plutôt à des sociétés de taille et de stade plus proches. $CEVA côté au Nasdaq. Même modèle exact de licence IP dans les semi-conducteurs. Spécialisé wireless, 5G, DSP. Environ 112 millions de chiffre d'affaires. Valorisé 1,1 milliard. Soit environ 8 à 10 fois le chiffre d'affaires. $RMBS, autre licencieur IP semi, interfaces mémoire. 721 millions de CA. Valorisé 15,5 milliards. Soit environ 20 fois le CA. Kalray est à 9 fois.
Le marché paye les licencieurs IP semi entre 8 et 20 fois leur chiffre d'affaires. Les modèles matures et profitables comme Rambus montent à 20 fois. Kalray est dans le bas de la fourchette alors que sa croissance est la plus forte du lot.

Si la spéculation continue sans annonce nouvelle le titre peut aller chercher 18 à 20 euros à court terme. Un simple re-rating vers les multiples bas des sociétés d'IP semiconducteurs.

Si le contrat Bull est confirmé officiellement. Le CA FY2025 est de 25 millions sur le nouveau périmètre. On ajoute la montée en puissance d'Openchip Phase 2 et un contrat Bull à environ 7 millions annualisés sur 18 mois. Ça donne une trajectoire FY2026 autour de 30 à 35 millions. Extrapolation pas certitude. Mais sur cette base avec des multiples de 12 à 15 fois le chiffre d'affaires on arrive à 28 à 35 euros. Ce n'est plus de la spéculation. C'est de la valorisation fondamentale sur des comparables réels.

Si tout converge. Bull plus IPCEI plus ARM Total Design plus un éventuel contrat défense. Le CA FY2027 pourrait atteindre 60 à 80 millions. Le titre pourrait aller chercher 45 à 55 euros. Le levier opérationnel d'un modèle IP est explosif. Une fois la R&D financée chaque euro de licence tombe presque intégralement en EBITDA.

Il faut comprendre ce qui se passe en arrière-plan :

L'Europe structure son écosystème IA souverain. Le European Chips Act met 43 milliards sur la table. La France a nationalisé Bull. Les IPCEI financent les briques technologiques. Chaque contrat signé par Kalray en appelle un autre parce que le DPU devient la brique de base commune. Plus il y a de serveurs souverains européens plus il faut de DPU Kalray. Il n'y a pas de plan B.

Kalray n'est plus une startup deep tech qui brûle du cash en attendant un marché. Le marché est là. L'argent public est là. Les partenaires sont là. Le premier EBITDA positif est là.

Tout semble s'aligner posivitivement pour la suite.

Toujours investisseur ici. Donc évidemment toujours positivement biaisé. Mais je suis transparent sur ce biais.

A suivre.

[Tom Antonov @Tom_Antonov]

The American mind can’t comprehend this.

[Score - Subnet 44 @webuildscore]

We went from 1 challenge in months to 11 in 8 weeks.

Velocity compounds.

And we're accelerating.

[Tony Merguez @ACoulbo]

@Firisis_ Tu me fais déjà regretter de pas avoir acheter le dip 😁

[Firisis @Firisis_]

2CRSi vient de récupérer le Star Performer Award aux NVIDIA Partner Awards EMEA 2026 pour la Deuxième année consécutive.

C'est NVIDIA qui désigne son meilleur partenaire commercial en France : Celui qui a le plus vendu sur l'ensemble de leur portefeuille.

2CRSi est partenaire NVIDIA Elite le plus haut niveau du réseau. ce qui dans un marché tendu lui permet d'avoir :
- Accès anticipé aux GPU
- Allocations prioritaires des stocks
- Co-développement direct.

Dans un marché où la demande de GPU écrase l'offre, c'est pas un badge. C'est toi qui reçois les Blackwell et les H200 avant tout le monde.

Et quand en plus NVIDIA te donne publiquement le prix du meilleur vendeur, c'est un bon signal. ça envoie un message clair au marché français : Si vous voulez avoir accès à nos puces , voyez avec 2CRSi.

J'espère que dirigeants sauront l'entendre si on veut que la france reste dans la course, ça passe par 2CRSi. Point.👀

[Tony Merguez @ACoulbo]

@Frenchie_ @Firisis_ Bullish Firisis

[Frenchie @Frenchie_]

Je pense que ce gars mérite largement plus de visibilité

Son travail est propre et il fait des analyses de qualité

Je suis long sur @Firisis_

[Victor VL @VictorVL_EN]

Bittensor Ecosystem Highlights of the Week #59

// SUBNET UPDATES & ACHIEVEMENTS

➤ @vidaio_ SN85
Vidaio announced a joint venture with Pip Studios to bring VidaioOS into enterprise media workflows and major studio pipelines.
(https://t.co/KneMk1WdDI)

➤ @QuasarModels SN24
Quasar announced their collaboration with @adaption_ai to generate high-quality adaptive datasets for training their foundation models and improving reasoning capabilities.
(https://t.co/IielWHUsCE)

They recently opened their codebase and launched a global distillation competition.
(https://t.co/hubqYtqD2O)

They also started a partnership with SN3 to support future Quasar model training once SN24 reaches its next performance target.
(https://t.co/ny1CRu4WTf)

➤ @actualinc SN95
Their new beta release is out, including support for AMD hardware on Windows and Linux.
(https://t.co/N3vkK0aYab)

➤ @yanez__ai SN54
They added a third enterprise client to their Biometric Data product.
(https://t.co/bAlAlFDckJ)

➤ @webuildscore SN44
Score came away from Refuel Forum in Barcelona with a multi country pipeline.
(https://t.co/2Lqxsm2e5j)

They also added two new skills: ‘Detect Beverage’ and ‘Detect Crime’.
(https://t.co/1PTXqwWY8f)

➤ @ridges_ai SN62
Ridges integrated Harbor by Terminal Bench to evaluate agents across more languages and more complex tasks.
(https://t.co/eTbOFAeC2E)

➤ @leoma_ai SN99
Leoma just launched their AI video generation product.
(https://t.co/62x1w6oRtL)

➤ @resilabsai SN46
RESI has been accepted into the @Plaid Partner Program, bringing KYC and income verification directly into the platform.
(https://t.co/BhCxy7Hr1K)

➤ @b1m_ai SN105
Beam introduced Prism, their scoring system for orchestrators.
(https://t.co/8UT34Os0F6)

➤ @chutes_ai SN64
AIxCrypto announced a strategic collaboration framework with Chutes AI.
(https://t.co/sDffWe0DmN)

@jon_durbin is testing distributed pretraining of a 20B MoE model for under $10/hour across consumer GPUs.
(https://t.co/qStzgYVKb8)

➤ @trishoolai SN23
Trishool partnered with Velantris, an enterprise AI agents startup.
(https://t.co/ypd08VyntS)

➤ @babelbit SN59
Babelbit shared a live translation demo.
(https://t.co/Ntb98F8k3u)

➤ @Bitcast_network SN93
Their new dashboard is live.
(https://t.co/q5kVFmtyLr)

➤ @LeadpoetAI SN71
Leadpoet has been selected for @Salesforce Launchpad.
(https://t.co/DEVUbim46k)

➤ @SwarmSubnet SN124
Swarm has been selected for Enlaira, Andorra’s official startup acceleration program.
(https://t.co/MSlDAVuEB5)

➤ @theminos_ai SN107
Minos is now live on mainnet.
(https://t.co/L3afrdzEA1)

➤ @vocence_bt SN78
Vocence Studio is now live.
(https://t.co/C1iHdHQYBs)

➤ @0x_Markets SN35
They unveiled their new website.
(https://t.co/xVs3cNWDTx)

// SUBNET INVESTMENTS

➤ @VantaTrading SN8
@stillcorecap has invested in Vanta’s SN8 alpha token.
(https://t.co/FzwUQ2xmJu)

// NEW SUBNETS

➤ @heydittoai SN118
Ditto aims to be the open source version of Claude Cowork on Bittensor.
(https://t.co/6sIey7mhhT)

// BITTENSOR ECOSYSTEM

➤ @taostats
They introduced Bittensor Auth Gateway.
(https://t.co/aKrYUwby2l)

➤ @bitstarterAI
They partnered with @TargonCompute to bring confidential compute to teams in their Machine Learning track.
(https://t.co/xVEpip8LfQ)

➤ @Rubicon_Bridge
Rubicon Bridge V2 is live.
(https://t.co/m2ma8vczWb)

➤ @YumaGroup
Institutions can now stake $TAO directly to Yuma’s validator via Colossus Hub.
(https://t.co/8u2DPsI2px)

// PODCASTS & ARTICLES

➤ @11AMdotclub podcast with @Tom_A_Lynch from Actual.
(https://t.co/7qTxDT0VC0)

➤ @EyeOn_AI podcast with @macrocrux from @MacrocosmosAI
(https://t.co/jyO46ga6Hv)

➤ Hash Rate by @markjeffrey with @0xarrash from Vanta.
(https://t.co/no6w010Fqj)

➤ @JesusMartinez podcast with Mark Jeffrey
(https://t.co/h2hcmsuVOG)

➤ Jesus Martinez podcast with @sebyrubino from Resi
(https://t.co/nDXKlid0hZ)

➤ Revenue Search 63 by @SiamKidd and @MarkCreaser with @NiomeAI
(https://t.co/LZCQvpiRJ7)

➤ @VenturaLabs podcast with @SomaSubnet
(https://t.co/MeI8129EXf)

➤ @GSchvey “Bittensor state of the art” thread.
(https://t.co/sA4agP8IMc)

[Tony Merguez @ACoulbo]

@stopthatmessiii Lamine is cutting lemons for half time break

[Victor VL @VictorVL_EN]

Bittensor Ecosystem Highlights of the Week #58

// SUBNET UPDATES & ACHIEVEMENTS

➤ @oroagents SN15
Oro properly introduced their subnet, showcasing their agent competition and the fact that they’ve already beaten GPT-5.4 on one of the hardest online shopping evals.
(https://t.co/glvIWFeeon)
(https://t.co/UppeYYbKZy)

They also released bittensor-auth, an open-source auth stack for HTTP-level Bittensor hotkey authentication across APIs, dashboards, and web apps.
(https://t.co/UHCYwWLoDg)

➤ @blockmachine_io SN19
Blockmachine’s decentralized RPC infrastructure is now live on Bittensor mainnet.
(https://t.co/lIzGzF3WIi)

➤ @QuasarModels SN24
They introduced Quasar-3B-A1B-Preview, a looped continuous-time transformer built for long-context intelligence.
(https://t.co/bHUiGYTA3e)

➤ @affine_io SN120
Affine-I beat Qwen3-32B on every SWE benchmark they ran, and more recently, Affine-II outperformed Affine-I across all 6 live environments.
(https://t.co/nEASQeBzIa)
(https://t.co/IA9mRjkBGa)

➤ @webuildscore SN44
@MaxScore showcased the scores they’ve already reached across their different skills compared to target levels.
(https://t.co/MbBXS4hrof)

➤ @Apex_SN1 SN1
Their Energy Arbitrage competition is now live, which will be used to optimize when and where large battery systems should store or release energy.
(https://t.co/UibAkf6VqQ)

➤ @chutes_ai SN64
Qwen3.6-27B and Kimi K2.6 are now live on Chutes.
(https://t.co/TouWQJ8teQ)
(https://t.co/rXE4LNE7IY)

Oro’s agent competition is now running on Chutes.
(https://t.co/hKGW1OoNHt)

➤ @theminos_ai SN107 x @TargonCompute SN4
Minos introduced MinosVM, powered by Targon Compute.
(https://t.co/g5nzvU0lpJ)
(https://t.co/dJ2RHXizxC)

➤ @EnigmaSN63 SN63
They unveiled their Hardening QuantumProof challenge in collaboration with @BlueQubitIO.
(https://t.co/DgdsEhmMlp)

➤ @IOTA_SN9 SN9
Macrocosmos released their IOTA Overview Dashboard, showcasing their progress over time.
(https://t.co/Hgp9r9adjV)

➤ @resilabsai SN46
Resi teased a newly signed partnership with a nationwide lender.
(https://t.co/R22eoW8Pqr)

➤ @ridges_ai SN62
They’ve integrated the Harbor framework from Terminal Bench.
(https://t.co/2nAjQohk1u)

➤ @zeussubnet SN18
Their new subnet dashboard is live.
(https://t.co/SOZHoUaKMR)

➤ @SomaSubnet SN114
They released SOMARIZER, a tool that lets you compress your text while keeping the same context with fewer tokens.
(https://t.co/BO1VsqDvLW)

➤ @NiomeAI SN55
Niome partnered with the Institute of Medical Sciences at Aberdeen.
(https://t.co/hrW9SGY8Hm)

➤ @leoma_ai SN99
They released Leoma’s white paper.
(https://t.co/dUR3GBE9uY)

// SUBNET INVESTMENTS

➤ @resilabsai SN46
@stillcorecap invested in RESI’s alpha token.
(https://t.co/P0qT1Lfuk4)

➤ @SwarmSubnet SN124
They raised an additional $430,000 from Everblue & Green.
(https://t.co/7370hh97qv)

// NEW SUBNETS

➤ @green_compute_ SN110
They're "an inference marketplace where only verifiably green compute gets paid".
(https://t.co/2ZA92J6yGp)

➤ @vocence_bt SN78
Vocence, a voice intelligence layer, relaunched on Subnet 78.
(https://t.co/FWhjVXCZKy)

// BITTENSOR ECOSYSTEM

➤ @BitGo
BitGo partnered with Yuma to deliver an institutional-grade solution for Bittensor subnet tokens.
(https://t.co/nlrVvzpqNH)

➤ @DCGco
@YumaGroup invited their Bittensor partners and other Bittensor leaders to the DCG Summit.
(https://t.co/xcH5oHpZ2S)

➤ @opentensor
@const_reborn will be giving keynotes at Imperial College London, the University of Cambridge, and the University of Oxford later this April.
(https://t.co/urJIkxIfZP)

// PODCASTS & ARTICLES

➤ @twistartups podcast with @bitstarterAI and @TrajectoryRL
(https://t.co/rXsgxdUgG0)

➤ TWIST podcast with @sebyrubino from Resi.
(https://t.co/8N5XSC7thB)

➤ @VenturaLabs podcast with @TroyQuasar from Quasar
(https://t.co/DOXHwYsmzM)

➤ @digitizedweekly podcast with @Tom_A_Lynch from @actualinc
(https://t.co/3E3HhGbYAr)

➤ Revenue Search 63 with @Investing88ai
(https://t.co/Py12Pi94LS)

➤ Revenue Search 64 with Green Compute
(https://t.co/r2dHsEXAJ4)

➤ @jollygreenmoney podcast with @mogmachine
(https://t.co/RXxuAKmhve)

➤ @gordonfrayne podcast with @adtao_ppcrebel
(https://t.co/kMPu8tGFGc)

➤ @SubnetSummerTAO AMA with @ai_detection
(https://t.co/MTC1xmLR7l)

➤ @onchain_tv by @JesusMartinez with @rob_svrn from Stillcore.
(https://t.co/IME3ZwmlZV)

➤ Gordon Frayne podcast with @TensorUSD
(https://t.co/vcPseC0cgc)

$TAO

[Score - Subnet 44 @webuildscore]

20% of SN44's emissions are now routed to manako/DetectFootballEvent on the private track.

Miners on the pitch ⚽

[Tony Merguez @ACoulbo]

@mr_deepvalue Do you plan to share ?

[Score - Subnet 44 @webuildscore]

IT’S COMING HOME 🏆

Out of 1000+ startups that applied to the @ParisBlockWeek startup competition, we take the win.

Big moment for us and for the Bittensor eco. Huge congrats to @arnod3f and @manakoarchie on the stage today.

[Manako @manakoai]

Manako × @PwC_France

We've formed an alliance to bring physical AI to enterprise at global scale.

PwC France will lean on Manako's Business Operations World Model, powered by @webuildscore to turn their clients' existing camera networks into real-time systems of action.

1/5

[Firisis @Firisis_]

https://t.co/hLfE4U3D8Z

[Tony Merguez @ACoulbo]

@Mister589 @0hour1 but still with a templar pfp 😂🤡

[Chutes @chutes_ai]

Does your coding agent run on Claude Sonnet 4.6?
Costing you $3.00 per million input tokens and $15.00 per million output?

MiniMax M2.5 on Chutes costs just $0.19 input and $1.15 output all while running inside a secure and private TEE.

M2.5 scores 80.2% on SWE-Bench Verified while Sonnet 4.6 scores 79.6%.

You might be paying 15x more per input token and 13x more per output token for a model that scores lower on the benchmark most teams use to evaluate coding agents.

M2.5 also scores 51.3% on Multi-SWE-Bench (multi-repo tasks) and 76.3% on BrowseComp (agentic search). MiniMax trained it across 200,000+ real-world coding environments in 10+ languages.

The TEE variant on Chutes means your prompts and outputs stay inside a hardware-secured enclave. Claude's API has no equivalent option.

Just swap the model string and run your eval suite. Compare and see for yourself the power of open source models on Chutes.

🔗 https://t.co/YPoOm6JnX5